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关于独立董事论文范文写作 法律背景独立董事和中小投资者权益保护相关论文写作资料

主题:独立董事论文写作 时间:2023-12-31

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摘 要 以2002~2014年上市公司为样本,实证检验法律背景独立董事与中小投资者权益保护程度间的关系,进一步以2006年1月1日新《公司法》和《证券法》的实施为背景,对比分析低诉讼风险時期与高诉讼风险时期二者的关系.研究发现:在全样本下,当更多的上市公司聘请具有法律背景知识的独立董事时,投资者保护程度更高;随着法律环境的变化,高诉讼风险时期法律背景独立董事与投资者保护程度的相关性显著低于低诉讼风险时期,可能的原因是新法中关于投资者保护的条款得到细化和加强,降低了上市公司侵害中小投资者利益行为的可能性.研究从独立董事背景的视角,验证了独立董事制度对中小投资者权益保护的作用.

关键词 公司治理;法律背景独立董事;中小投资者保护

[中图分类号] F276.6 [文献标识码] A [文章编号]1673-0461(2018)05-0026-06

一、引 言

投资者保护,是指法律对投资者的保障程度以及相关法律的有效实施程度.2001年美国证券交易委员会主席亚瑟?莱维特先生指出:“我们国家面临的首要经济问题,就是保护投资者利益,维护投资者对于市场体系的信心”①,可见投资者保护对于资本市场的发展意义重大.我国处于经济转轨阶段,与西方国家相比,各项法律制度有待健全完善.同时,我国投资者结构具有特殊性,有数据显示,截至2016年2月,我国股票市场中个人投资者账户占比99.71%,其中持股市值在10万元以下的个人投资者占个人投资者总数的76.73%②,中小投资者是我国证券市场的重要参与者,研究中小投资者权益的保护具有重要的现实意义.

国家有关部门颁布的投资者保护法律条款一般分为两类:①抗董事权,根据LLSV(1998)的分析,抗董事权通常包括六项权利,即通信表决权、股票留置权、累计表决权、少数股东反对权、优先认股权及临时股东会召集权.②其他相关条款:信息披露政策;会计审计政策;限制大股东、管理层以及监事层等的政策;对重大交易及关联交易的规定;外部独立董事政策;发(配)股政策[1].由此可见,独立董事制度是投资者保护的重要组成部分.

国内外关于独立董事制度的研究主要涉及两个方面:①独立董事制度的有效性;②影响独立董事制度有效性的因素.独立董事的背景在一定程度上会影响独立董事制度的有效性.Zahra和Pearce(1989)将独立董事的特征分为外部及内部特征,其中外部特征包含年龄、教育背景、工作背景、知识背景等[2].国内学者根据独立董事的知识背景,将其进一步分类,如谭劲松(2003)将独立董事按专业分为会计、法律、经济管理、技术及其他五大类[3];夏东林和朱松(2005)将独立董事分为会计、法律、技术、政府及其他五大类[4].可见具有法律背景的独立董事,是独立董事的重要组成部分之一.

虽然目前学者们对于法律背景独立董事的研究并不深入,但已有的大部分研究表明具有法律背景的独立董事在公司治理中起到正向作用.Anup和Knoeber(1996)发现,当公司遇到财务纠纷、债务重组等问题时,具有法律背景的独立董事能够通过为公司提供专业化的建议,减少不必要的损失[5].Ronald(1998)在研究独立董事背景时发现,当面临监管机构的调查时,公司更倾向于聘请具有法律背景或政治背景的独立董事[6].相对于国外发达国家的制度与法律,我国法律对中小投资者的保护在最近一二十年逐步成形.证监会于2001年8月发布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》,强制要求上市公司设立独立董事制度.将独立董事引入董事会的高层治理,以提高公司的治理效率,从而进一步起到保护中小投资者利益的作用.就独董的背景来说,谭劲松(2003)对独立董事的专业背景等进行分析,发现具有法律背景的独立董事占独立董事总数的比例仅次于具有经济管理背景的独立董事.何威风和刘巍(2014)通过研究发现当公司面临较多法律诉讼、股利分配、股权转让以及资产收购等活动时,更愿意聘请法律独董[7].说明具备法律方面专业知识的独立董事能够为公司提供法律方面的建议,可以帮助公司合理地规避风险,提高董事会决策的有效性、合规性;可以对管理层的违法行为进行约束,减少公司面临的信息披露诉讼风险.一个在法律界有名望的人士出任独立董事,有利于解决公司存在的法律问题,帮助公司健康运行.

通过国内外学者的研究可以发现,上市公司独立董事制度是投资者保护的重要组成部分,而具有法律背景的独立董事又是上市公司独立董事的重要组成之一.那么,法律背景独立董事与中小投资者权益保护之间有怎样的关系?作用的机理是什么呢?本文以2002~2014年上市公司为样本,对上述问题进行研究.进一步,以2006年新公司法与新证券法的实施为分界,对比分析2006年新法实施前即低诉讼风险时期与2006年新法实施后即高诉讼风险时期法律背景独立董事与中小投资者权益保护程度的关系.

本文的贡献在于:为独立董事制度的有效性提供证据,在我国当下投资者法律保护尚不健全的背景下,验证了上市公司聘请法律背景独立董事能够发挥一定的补偿作用,保护中小投资者的权益,从而为我国政府制定投资者保护的相关政策提供依据.

二、理论分析与研究假设

中小投资者是指在上市公司中持股比例较低且无法对公司重大决策的制定产生影响的除机构投资者以外的投资者.维护中小投资者的合法权益关系着广大人民的切身利益,2013年国务院办公厅发布的《关于进一步加强资本市场中中小投资者合法权益保护工作的意见》(国发110号文)说明投资者保护是资本市场监管工作的重点,也是资本市场健康发展的基础.投资者保护的重要作用在于其控制了控股股东或管理者对企业价值的剥夺.

企业所有权与控制权的分离是现代公司制企业的一个重要特征,根据委托*理论,两权分离往往造成企业*问题的出现.Shleifer和Vishny(1997)通过研究发现,当股权集中到一定程度即一个所有者能有效控制公司时,*问题就会从经理层与所有者之间的利益冲突转向控股股东与少数股东之间的利益冲突[8].当上市公司由于股权集中而存在控股股东时,控股股东可以凭借股权优势侵占上市公司和其他股东的利益.在信息不对称的情况下,控股股东通过控制管理层,有能力侵占上市公司的利益,从而实现自己的控制权收益.而中小股东由于缺乏控制权,无法分享像控股股东一样的控制权收益.王跃堂(2010)指出我国上市公司的*问题主要为控股股东与少数股东之间的*问题.控股股东与中小股东间的委托*问题会导致中小股东的利益受到损害.

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