险资举牌对上市公司短期财富效应影响,本论文可用于财富效应论文范文参考下载，财富效应相关论文写作参考研究。
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【摘 要】本文运用事件研究法,计算样本在事件日前后十五天的平均超额收益率,并对所选样本进行单样本检验,发现T0日显著的超额收益率表明了险资举牌具有较为明显的正面公告效应.最后,从投资者的资产增值,上市公司的市值管理及保监会监管政策的调整角度,提出相关建议.
【关键词】险资举牌 短期财富效应 事件研究法
一、引言
2015年7月,保监会发布《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》,该通知放宽了保险资金投资蓝筹股的比例,对符合条件的保险公司,将投资单一蓝筹股的比例上限由占上季度末总资产的5%调整为10%；投资权益类资产达到30%比例上限的,可进一步增持蓝筹股,增持后权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%.和此同时,A股市场遭遇“股灾”,保险公司借此机会频频举牌.参和举牌的险资包括安邦保险、前海人寿、阳光人寿、国华人寿、君康人寿等.而万科和宝能系的股权大战则将险资举牌推向风口浪尖.
随着保险服务经济社会发展能力不断增强,保险业在国民经济和金融业中的地位越发重要,可运用的保险资金余额也水涨船高.由于目前权益类资产占保险资金可运用余额的比例较低,A股市场存在估值修复空间,险资举牌将成为A股市场的“新常态”.
本文研究险资举牌对上市公司短期財富效应的影响,有利于丰富投资者的策略选择,有益于上市公司市值管理、保险公司寻找战略投资者,有助于优化保险资金运用相关政策的制定.
二、文献综述
由于险资举牌属于近期发生的事件,国内相关研究文献较少,只对于其他市场主体举牌对股票市场以及被举牌企业造成的影响,国内学者从部分角度进行了研究.
方天亮（2010）对大股东增持对上市公司股价短期影响通过事件研究法进行了分析,发现短期内,大股东增持公告的市场反应显著为正,并且通过建立多元回归模型,检验各种因素和大股东增持市场反应的相关性,发现大股东增持规模、公司市账比、公司规模等因素和大股东增持市场反应显著相关.杨召（2012）对大股东增持公告反应的影响因素进行了分析,选取了2008～2010上市股东增持事件作为样本,实证研究了上市公司大股东和高管为代表的不同内部人增持股份的行为.
谢纪刚等（2008）对1993～2007年我国证券市场中的39起举牌事件进行了全面分析,通过实证研究表明,在[-60,30]的事件窗内,全样本举牌事件的确会引起显著的市场反应,但是,根据举牌公告进行投资,即公告日后买入股票,投资者不能获得显著的超额收益.
何婧（2012）选取了以举牌为核心的产业资本向金融资本渗透的微观案例,分析了产业资本通过金融市场向金融资本渗透的途径和结果.研究显示,产业资本渗透金融资本后被举牌公司的经营业绩得到提高,产品市场份额增强,说明通过产业资本对被举牌企业实施经营管理提高了被举牌企业的经营效率,实现了产业调整.
三、实证分析
(一)样本选取和数据来源
被险资举牌的公司发布公告之时,其股价当天或者之后若干交易日是否有异常波动,证券市场的效应如何,公众对该被举牌的公司的信心程度或者因为被举牌之后能对公司的控股权和未来经营产生的影响如何看待.为了研究以上问题,本文采用了事件研究法,收集了2015～2016年几乎所有的被举牌的上市公司的公告,共33个.所有的公告以上海证券交易所的公布为准,对于上交所未公布的,则以各大公司官方网站的公告为准.共收集到33个.因为被举牌的上市公司包括在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的,因此选取基准指数应该是能反映A股市场整体走势的指数沪深300指数.另外,公司股价和上证所相关的数据均来自同花顺IFind.
中炬高新在2015年9月15日被前海人寿举牌,但是在这之前该公司因为重大资产重组的原因行了长达将近4个月的停牌,因此估计窗口期的时间严重不足应剔除.
新世界2015年4月8日因重大事项停牌于2015年6月17日复牌,期间收购了上海蔡同德药业40%股份.并且在8月7日进行了除权除息分红并且3个交易日后被国华人寿举牌,间隔时间小于10日.这两件事对新世界股价都产生了很大影响,因此应该给予剔除.
三特索道被君康人寿举牌之前也是由于停牌期过长,造成估计窗口期的时间严重不足应剔除.
在选取样本,公司股价、沪深300指数等数据的选择上,还遵循以下原则：一是以被险资举牌的上市公司首次公告日为事件日,同一事件如有数次公告的,则后公告的信息不纳入样本；二是公告如遇停牌或市场停市,则以公告日的第一个交易日为事件日.
(二)指标选取和模型建构
本文采用事件研究法分析A股上市公司被保险公司举牌而权益变动之后的证券市场的财富效应.事件研究法以影响股票价格的特殊事件为中心,通过研究事件的发生是否影响了时序性数据来检验市场对事件的反应,通常考察在事件前后累计的超额收益率的变化来判断事件的影响.在一个有效的市场上,事件是否产生影响将立即通过价格反映出来,并可以通过对一段时间内价格的变化进行分析来测量.事件研究方法通常有两个基本的假设：第一,在事件研究窗口内,除了所研究事件外,没有其他事件发生,即使有事件发生,也不会对价格产生显著影响.第二,事件的影响可以由超额收益率来度量.
本文定义事件日以被险资举牌的上市公司首次公告日为事件日,并定于第0天,若事件日非交易日,则以事件日后的第一个交易日为第0天.考虑到市场可能存在提前泄露信息和市场滞后反应,公司股价可能会早于公告日或晚于公告日发生波动,因此窗口期定在事件日发生的前后15天内,即[-15,l5].同时将事件日的前60天,即[-60,-16]为事件的估计窗口.
本文采用市场模型估计正常收益率,本文定义市场模型函数为：E（Rit）等于a+b×Rmt.其中Rmt为沪深300指数的在时刻日收益率,E（Rit）为i公司在t时刻的预期日收益率,取-60到-15共46个交易日来估计系数a和b.即t属于[-60,-16]的整数.待确定了a和b后,可根据求得的方程,将事件窗口期[-15,15]的Rmt代入,便可估计这一时间段的正常收益率.
结论：关于本文可作为财富效应方面的大学硕士与本科毕业论文财富效应是什么论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
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