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主题:重压论文写作 时间:2024-03-16

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随着4月《关于规范金融机构资产管理业务的指标意见》的出台,正式揭开了资管行业变革的序幕.作为一份纲领性文件,资管新规对行业内现存的业务和问题进行了细致的描述与规范,约束条款众多.而在所有子行业内,近3万亿元银行理财业务受到的影响无疑是最大的.

因此,以银行理财产品的运作链条为轴线,梳理资管新规对于链条上各个环节的影响要点,以更为清晰的影响路径*商业银行将面临的转型和重新定位,显得尤为重要和紧迫.

流程改造更彻底

在资管新规的框架下,未来银行资管业务的形态将主要分为两类:银行主体内事业部和资管子公司.在无子公司的模式下,银行理财产品的设计、销售运作和管理均在银行主体内部进行;而在子公司的模式下,银行将要负责产品的设计、运作和管理,销售则以代销为主.

从产品设计角度来看,公私募重新划分后,部分私募客户将被动转为公募.对银行理财而言,主要影响的是高净值客户.原先高净值客户实行和私人银行一致的投资范围,未来若是转公,非标和未上市股权将不能再进行投资,投资范围有所收窄.

相比之下,私人银行客户的影响较小,一般个人客户虽然限制投资非标但却在股票投资方面开了口子.除了根据上下穿透原则匹配投资者和所投范围之外,在产品设计时还需满足非标投资的期限匹配要求.以短资金投长非标的期限套利模式不再可行,对接的资金期限必 将延长,非标投资的难度有所提升.

从产品销售角度来看,在销售环节需严格按照公私募划分和上下穿透原则,将理财产品销售给合适的投资者.银行理财净值型转化之后,银行理财与公募基金因同质性较高肯定会形成直接竞争的局面,如何让投资者接受并购买不再进行隐性保本的净值型理财,如何在与公募的竞争中占据一席之地,建立具备核心竞争力的净值型产品销售理念和模式很重要.

实际上,与公募相比,银行投研能力偏弱但渠道优势显著,在销售环节可以选择从单纯的卖产品向提供财富管理增值服务进行转变,为投资者提供顾问服务和多产品一篮子解决方案,通过专业的财富管理服务来留住和吸引更多的客户.

从账户管理的角度来看,在旧有的资金池模式下,不同时期、不同投资者、不同期限的产品资金合并运作,各投资团队管理的資金规模较大.而在资管新规下,这种资金池的业务模式已被禁止,池内业务将拆分所对应的账户管理模式也面临调整,且必须进行三单管理.

未来银行的理财产品操作可能是发行多只产品但单只规模较小,或是发行少量产品但单只规模较大(私募产品有200人的限制).部分产品可以采取投资团队与产品一对一的管理模式,若产品数量较多,规模不是很大,为了降低运作成本,也可以将多只产品募集的资金按各自合同中的投资范围,由资产所属的投资团队进行管理,但同时每只产品又有独立的账户进行核算,记录该产品的投资标的和投资收益,保证每一笔资金流向的清晰化、透明化和可视化.

在理财产品的投资管理与决策上,银行(或银行子公司)应根据自身实际情况在自主管理和委外(部分委外/全部委外)两种模式中进行选择和权衡.自主管理部分的投研能力和内部基础设施建设要向净值型管理转化,与预期收益型产品不需要考虑净值波动、期间回撤,只将最终能否收回投资收益设为目标不同,净值化管理还需考虑产品每日的净值波动、以及回撤可能对投资者所造成的影响等.商业银行自主管理的能力主要集中在固收领域,权益方面相对偏弱.

而资管新规对于委外部分的规范有以下两个方面:一是银行理财产品的平等主体地位,以获得相关账户开立和投资资格(如股票投资账户)为目标驱动的通道业务将消失;二是只能进行一层嵌套,银行可以选择将资金委托给多类资管机构,但除了投公募FOF之外,其他产品需是以基础资产为投资标的的主动或被动管理型产品.

在理财产品的最终兑付环节,应以单账户运作模式下记录的各个产品实际投资收益向投资者进行金额支付,刚性兑付被严格禁止;资管新规同时设立*和惩罚机制,机构若仍存在刚性兑付行为将受到严惩.以往银行谁都不愿意迈出刚性兑付这一步,去承担由于收益不及投资者预期,可能导致的品牌受损和客户流失的风险,但资管新规则强调打破刚性兑付是必然.

存量非标压降是关键

在市场的翘首期盼下,资管新规靴子终于落地,银行资管也正式进入“新时代”,资管新规落地对市场的影响不容小觑.

资管新规面临的第一个问题是存量非标如何妥善处置,如果处理不好,存量非标对经济增长会形成一定的负面冲击.目前,存量非标规模约为4.6万亿元,占理财余额的比重在16%,规模较大.对于存量非标的处置工作,资管新规给了近两年半的过渡期,同时可以通过长期理财资金对接、原产品续发等方式进行处置,对经济的冲击较为温和.

据了解,5月1日后新发行的理财产品均为净值型,旨在打破刚性兑付,这表明未来理财产品收益率不能再被视为无风险利率.如果十年期国债收益率被视为无风险利率,其低于理财收益率,自然可提升估值,而且会部分抵消掉经济预期不好带来的风险溢价的提升.

去影子银行成为金融监管的核心目标,禁资金池、禁期限错配、限非标、禁多层嵌套.银行理财类影子银行的属性消除,其将逐渐回归资产管理的本源.因此,缺失的信用创造能力都将回归表内,银行表内扩展能力需提高,并成为信用扩张的主力,后续继续降准释放流动性就成为必备要件.

此外,资管新规进一步凸显了资管业务实行平等准入,促进机构获得平等主体地位的原则,有助于提高银行在资管行业中的法律主体地位,增强银行资管的竞争力.而且,新规允许银行收取资管业务收入业绩报酬,将增加银行资管业务中间业务收入,资管投研实力突出的银行将突出重围.

在隐形刚性兑付下,银行为保收益考虑,产品主要是固定收益类产品,债券配置比例高达42%以上.在打破刚性兑付、鼓励投资以市值计量的金融资产、放松银行发行权益类产品规定,以及允许收取业绩报酬等多重因素的影响下,预计银行发行权益类产品的数量将明显增长,尤其是原先投向非标资产的资金很可能会转投向权益资产.

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