润达医疗持续并购有隐忧标的公司老客户疑似,此文是一篇有隐忧论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
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6月9日,润达医疗发布了《发行股份及支付购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（修订稿）》,该修订稿是其发布并购草案后,因被上海证券交易所问询而增加答复内容后修订的方案.从交易内容看,公司本次拟以非公开发行股份并支付的方式购买苏州润赢70%股权、上海润林70%股权、杭州怡丹25%股权、上海伟康60%股权及上海瑞美55%股权.交易总价达11.37亿元.
一口气“吞下”5家公司股权,润达医疗胃口似乎不小,不过只要翻看该公司近年来的年报就会发现,实际上,这只是润达医疗并购行动的冰山一角.该公司自2015年上市以来,并购动作就一直不断,疯狂“买！买！买！”.
不断的“吞噬”让润达医疗营收和业绩增长的同时,商誉也出现了持续暴增,由2015年未的252.67万元增长至2017年末的16.698亿元,增长了600多倍,而资产负债率也由2015年末的45.18%上升至2017年末的61.43%.在商誉和负债的快速攀升下,润达医疗流枯竭的危险正在袭来.
不可忽视的高商誉风险
润达医疗是于2015年5月份正式登陆A股市场的,在其上市后的第一年,公司便开始了疯狂的并购扩张.
2016年7月,其先是以2.16亿元的拿下了怡丹生物（含上海加易）45%的股权,成为第一大股东.2016年9月又用2亿元拿下了山东鑫海100%的股权.到了2016年11月,其又以7580万元的从北京润诺思的原股东手里拿下该公司47.75%的股权,再加上其原来持有的8.93%的股份,共控制该公司56.68%的股权.2016年11月,润达医疗又向合肥润达增资6334万元,取得该公司40.01%的股权,为其第一大股东.
几个月时间就一口气吞下四家公司股权,使得润达医疗资产总额快速增加,业绩也出现大幅增长,与此同时,公司的商誉也从期初的253万元跃增至4.81亿元,增长明显.
2017年,该公司又开始了新一轮并购.先于3月份以3.13亿元的对价取得北京东南悦达60%股权.接着在2017年9月以1723万元的收购了云南润达康泰51%股权,以1.49亿元的获得武汉润达尚检51%的股权.此外,润达医疗还完成了以9.03亿元的对价受让宁波梅山保税港区红瑞投资中心（有限合伙）持有的长春金泽瑞60%股权的交易.然而这些还并不是润达医疗2017年的全部并购行动,其还曾多次增资武汉优科联盛,至2017年12月,以总计1.66亿元的取得了武汉优科联盛51%股权,成为该公司实际控制人.
就2016年和2017年并购情况看,2016年的并购让润达医疗新增商誉近4.79亿元,2017年的并购又新增商誉11.89亿元.截止到2017年末,润达医疗商誉总额已高达16.7亿元,与其28.24亿元净资产相比,商誉占净资产的比例接近60%.
商誉虽然在这两年不断增长,但从2017年年报来看,润达医疗并未高企的商誉进行减值损失的计提,这是不是意味着该公司并不存在商誉减值风险呢?显然,事实并非如此.
润达医疗在2017年以9.03亿元并购长春金泽瑞时,原股东曾承诺2017年、2018年、2019年经审计的扣非净利润分别不低于人民币1.4亿元、1.61亿元和1.85亿元.然而从实际情况看,2017年长春金泽瑞实现净利润1.35亿元,并未达到业绩要求.与此同时,2016年控股的北京润诺思（增加了9258万元商誉）2016年和2017年的净利润也分别亏损了1679万元和1544万元.这样看来,润达医疗此前并购的公司所产生的商誉并非是不存在减值风险的,只是上市公司并未予以计提而已.
假设此次并购是以2017年12月 31日为重组并购日,润达医疗完成草案中提及的5家公司并购,则其商誉余额将增至25.16亿元,考虑本次并购的五家公司净资产总额也不过4.07亿元,再加上2017年期末润达医疗28.24亿元左右的净资产,则上市公司商誉占净资产的比例将接近78%.如此高的商誉比例,意味着其中风险着实不小,一旦标的公司业绩不能达标,商誉出现大幅減值计提,则将会对上市公司当期业绩产生很大的负面影响.
其实,商誉风险绝非危言耸听,在A股市场上疯狂并购导致商誉大增,一朝商誉出现大幅减值带来业绩大幅下滑的案例不在少数.如联建光电近几年就因大肆溢价并购,导致商誉大幅增长,2017年其曾经并购的公司业绩未能达到承诺,商誉大幅减值7.95亿元,直接导致该公司2017年扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润亏损了2.82亿元,同比下滑幅度高达154.86%.因此,在润达医疗疯狂并购的背后,其商誉减值的风险绝对不应忽视,毕竟在信息不对等的情况之下,一旦风险爆发,最终埋单的还将是信息获取弱势方的二级市场投资者.
上市公司流危局
除了超高的商誉存在风险之外,任性而疯狂的溢价并购,还可能导致上市公司流的严重不足,以及资产负债率的畸高.
单从业绩表现看,近几年润达医疗业绩表现还是相当不错的,其中2015年、2016年和2017年的净利润分别为0.92亿元、1.32亿元和2.97亿元,业绩增长明显.然而问题在于,在公司净利润大幅增长的同时,其“造血”能力却相当令人担忧.自上市以来,润达医疗流量表中经营活动产生的流量净额始终为负,2015年为-2.27亿元,2016年为-1.25亿元,2017年则为-0.88亿元.
创造不了流,就不得不通过各种方式不断筹资来维持经营,这使得润达医疗的短期借款不断增加,从2015年的5.12亿元增加到了2017年的16.93亿元,增加幅度高达230.4%.而长期借款也从2015年的586万元增加到了2017年的1.85亿元,增加幅度高达3050.7%.借款的大幅增加,让润达医疗的负债居高不下,带动其资产负债率的快速增长,其2015年的资产负债率为45.18%,而到了2017年时则升高至61.43%.如此高的资产负债率,在同行业公司中也算是相当高的了.如行业中主营业务为体外诊断产品的同行业上市公司迈克生物截至2017年末的资产负债率仅为27.07%,而主营业务为医疗检验集约化营销及服务业务、体外诊断产品的*及自主体外诊断产品的研发、生产和销售的同行业上市公司赛里斯的资产负债率为36.04%.另一家同行业公司科华生物的资产负债率也仅为23.44%.
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