社会资本、股权出让和股权众筹融资绩效,本论文可用于股权出让论文范文参考下载，股权出让相关论文写作参考研究。
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【摘 要】 以“人人投”股权众筹平台为研究对象,运用层级回归模型,分析融资者社会资本和股权出让对股权众筹融资绩效的影响.实证结果表明：融资者社会资本对股权众筹融资绩效的影响不明确（项目关注数对融资绩效起促进作用,项目评论数起抑制作用）,股权出让比例高表明项目不确定性高,因而会降低融资绩效.社会资本和股权出让的交互效应负向作用于融资绩效.因此,融资者应加强社会资本信息的针对性,合理确定股权出让比例,投资者要主动搜集信息,进行理性判断,而平台应发挥信任*作用,增加项目运行的透明度,共同促进融资绩效的提高.
【关键词】 股权众筹； 融资绩效； 社会资本； 股权出让
【中图分类号】 F832.5 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2018）16-0010-06
一、引言
股权众筹作为一种新型融资模式,自2012年进入我国市场就在互联网金融领域掀起了一股投资热潮.2014年,李克强总理在政府工作报告中提出开展股权众筹融资试点,从战略高度明确了股权众筹合理地位.随后陆续发布了《私募股权众筹融资管理办法（征求意见稿）》等多项监管文件,为股权众筹行业发展提供了有序的制度环境.近年来,我国股权众筹在融资额实现高速增长的同时,出现平台数量和融资成功率减少的迹象.据零壹财经报告显示,2016年我国股权众筹融资平台全年成功融资58.7亿元,较2015年增长30.44%.2016年底,我国股权众筹平台133家,较2015年减少52家.而从融资成功率来看,2016年我国股权众筹融资成功率仅为67.6%,部分平台成功率仅为30%.
现有文献主要从项目特征（目标金额、项目类别、项目估值、最小投资额等）、融资者特质（融资者创业经验、团队人数、最高学历等）和投资者行为（投资动机、羊群效应等）等方面考察股权众筹融资绩效的影响因素[1-3].社会资本是众筹融资者获取资源的重要途径[4],然而在股权众筹平台上,融资者的社会资本如何体现、是否会对融资绩效产生影响以及影响程度的大小,很少有学者关注.此外目前众筹尚未形成完善的信息披露体系,信息不对称风险被放大,融资不确定性是制约潜在投资者投资决策的重要原因[5],在股权众筹境况下其对融资绩效的影响可能更加突出.基于上述考虑,本文运用层级回归模型,逐项检验融资者社会资本和股权出让对股权众筹融资绩效的影响作用,在此基础上深入研究二者的交互效应,这对融资者、投资者、融资平台三方来说都具有重要的借鉴意义.
二、理论与假设
(一)社会资本
社会资本一直以来都是社会科学研究的热点话题,学者将其定义为个人通过社会关系网络获取资源的重要能力[6],其核心是信任、规范和互惠.社会资本对企业发展有着明显的作用,创业者创业成功的关键在于开发和维护自身的社会资本,这是初创企业获取创业资金、提升初期绩效的最有价值的资产[7].融资者社会资本越深厚,获取到的创业资源越广泛,并且相对于其他融资渠道,社会资本的融资成本更低[8].
众筹情境下社会资本将影响融资规模以及融资效率这一观点已经得到很多学者的证实.众筹项目多来源于初创企业或是中小企业,社会资本在一定程度上能够弥补融资者缺乏抵押品的缺陷[9].融资者的社会资本内嵌在社会网络中[10],而建立在融资者和潜在投资者之间的社会网络能够帮助融资者获取大量的资源,降低信息不对称带来的影响,从而显著提高众筹融资绩效[11-12].社会资本对股权众筹也会产生类似的影响,即在融资初始阶段融资者就可以获取与其亲密相关人的直接投资[13].
奖励型众筹情境下学者通常以项目进展数、支持数、关注数、评论数等来表示融资者的社会资本[14-15].参照此类研究,本文选择项目关注数和项目评论数作为股权众筹情境下社会资本的衡量指标.项目关注数表明潜在投资者对项目存在兴趣,更高的关注数通常暗示了投资市场对项目的投资倾向[16].项目评论数反映投资者对众筹融资者和项目品牌的认知度,在评论互动的过程中,投资者能够更深入地了解项目质量,融资者也能及时获取项目的反馈信息[17].基于此,本文提出假设1—假设1b.
H1：融资者社会资本对股权众筹融资绩效起促进作用.
H1a：项目关注数对股权众筹融资绩效起促进作用.
H1b：项目评论数对股权众筹融资绩效起促进作用.
(二)股权出让
信号传递理论认为,在不同程度的不确定性下,投资者对项目发起方的信任程度会发生改变[1].股权众筹平台汇集的多为规模较小、不确定性较高的初创企业.由于融资发起人对于企业情况和真实价值的了解程度远高于潜在的投资者,处于信息优势地位的融资者要想降低不确定性进而吸引更多的投资,就要主动向投资者传递表明项目信息质量的信号[18],其中融资者拟为融资出让的股权比例是衡量企业价值、融资者对项目资产回收信心的重要指标[19].特别是对于初创企业,股权持有量构成了企业真实价值的潜在信号,其持有的股权比例越多,表明企业业绩就越高[20].如果融資者愿意保留较多的股权说明他们对企业的发展有信心,预期企业未来流量会显著高于当前价值.而股权出让比例越高说明项目不确定性越大,这将会降低投资者对融资项目的期望值,进而降低股权众筹的融资绩效[21].基于此,本文提出假设2.
H2：股权出让比例高对股权众筹融资绩效起抑制作用.
社会资本会影响企业的资本结构,社会资本越多的企业外部融资需求越小[22].对于初创企业来说,凭借其强大的社会网络就可以取得创业成功,因此他们不愿意选择股权出让融资形式,因为这会导致股权的稀释[23].社会资本是融资者获取资源的重要途径,而股权出让比例越高表明项目不确定性越高,这向潜在投资者传递了两种截然不同的信息.在股权众筹情境下,较高的股权出让比例可能会削弱融资者的社会资本对众筹成功率的有利影响.基于此,本文提出假设3—假设3b.
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