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分级基金是公认的结构复杂、风险高的金融产品,2015年的股灾让很多的中小投资者损失惨重,所以对分级基金的监管成为焦点.在5月1日开始对分级基金参与者设定门槛后,未来迷你分级基金还面临因“身高”“体重”不达标而终止上市的风险.
2007年国内首只主动投资型分级基金———国投瑞银瑞福分级基金（老瑞福分级）上市,但因为各种原因很快就淡出市场.2009年,长盛基金推出了长盛同庆可分离交易股票基金,三年封闭期过后按照4：6的比例拆分为同庆A和同庆B,同庆A每年获得5.6%的约定收益率,同庆B获取1.67倍的份额杠杆,这种分级方式开创了分级基金的先河,也成为公募基金行业竞相模仿的对象.
但经过2015年股灾的洗礼后,各方才意识到分级基金并不适合所有投资者,特别是资金规模较小、抗风险意识不强、对分级基金这一结构化产品并不彻底了解的投资者,因此对投资者设立了准入门槛,这让二级市场上分级基金的交易冷清了不少,而如果未来对分级基金的规模有所要求,那么将导致一些分级基金不得不摘牌.
迷你基金的丧钟
上交所和深交所近期分别发布《证券投资基金上市规则（2017年征求意见稿）》,该《征求意见稿》主要新增迷你基金的终止上市条款和投資者适当性安排两方面.值得注意的是,迷你基金的终止上市方面,对于分级基金的监管更为严格.
首先,当分级基金基础份额和子份额持有人合计少于1100人或者规模合计低于5500万份,该分级基金即进入终止上市的观察期,基金管理人应该向交易所报告并持续发布基金可能终止上市的风险提示.一旦分级基金基础份额和子份额持有人合计少于1000人或者规模合计低于5000万份,且在10个交易日内未消除的,该分级基金将终止上市.
Wind资讯统计显示,截至上周五,129只股票型分级基金中有31只母基金规模低于5000万份,24只债券型分级基金中有3只母基金规模低于5000万份.如果这一《征求意见稿》最终得到实施,就当前的情况来看,约有两成的分级基金面临终止交易.
再加上5月1日开始实施的《分级基金业务管理指引》明确要求投资者在最近20个交易日其名下日均证券类资产合计不低于人民币30万元才能开通分级基金的子份额买入和基础份额分拆的权限,导致分级基金的规模持续缩减.
分级基金的萎缩已经让某些分级基金知难而退了,银华永益分级债券分级基金6月1日公告称,该分级基金将清盘,这是今年首只清盘的分级基金.5月24日至5月26日,银华永益分级债券分级基金的B份额开放赎回,总份额约1.01亿份.赎回后,该基金的总份额仅剩4327.8万份,其中A份额1865.55万份、B份额2462.25万份.
根据基金合同,若该基金出现“永益B的基金份额净值在分级运作期届满日”“基金份额持有人数量在过渡期届满日低于200人”“基金资产净值在过渡期届满日低于5000万元”,银华基金可选择清盘该基金.
下半年难言乐观
不论是投资者参与分级基金的门槛还是基金公司经营分级基金的门槛都越来越高,从分级基金成交额越来越低可以看出其中的颓势.中信证券认为,下半年分级基金市场环境依然不乐观,无风险利率上行态势在所难免,分级A隐含收益率预期上升,A份额或承压；从B份额角度看,一方面,资本市场严监管,定增、借壳、高送转、举牌等股权运作行为大大收敛,市场主题热点炒作减少,市场预期波动较小；另一方面,上市公司盈利环境未见明显改善,相反利率上行、风险溢价上升使股市估值水平承压.
如果对于分级基金规模的《征求意见稿》最终成为分级基金去留的标尺,那么规模小于5000万份的分级基金受到的影响将首当其冲,A类溢价将面临消失.
华宝证券分析师宋祖强表示,一旦投资者手中的分级基金触发了退市条件,分级基金将大概率面临清盘或者转化为其他LOF产品.如果基金公司选择清盘,A份额和B份额将根据净值兑付,如果选择转换成其他LOF产品,A份额和B份额将依据净值兑付成其他LOF产品份额,当然分级A的折溢价率将成为本次折算的机遇与风险的来源.当前,市场中多数分级A均处于溢价状态,新的上市规则可能会加速迷你分级基金的向净值回归的过程,这部分分级基金可能会面临溢价被抹平的风险.
而从各渠道公布的数据分析分级基金子份额的持有人结构看,分级A以机构持有为主,分级B则更受个人投资者偏爱,且持仓集中度在2015年12月以来进一步提升.2016年年报数据显示,分级A持有人中机构份额占比92.57%,分级B持有人中个人份额占比84.55%.
参考中国证券登记结算公司公布的2016年12月末投资者市值分布表,自然人投资者中持仓市值在10万元以下的比重为72.92%,因此保守的估计,分级B投资者中超六成个人投资者不满足30万元的投资门槛.
中信证券提醒,应警惕个人投资者占比过高板块的分级B下跌风险.若个人投资者占比过高,一旦市场指数下跌,“追涨杀跌”的投资风格叠加B份额的杠杆特性或将放大板块的下跌风险.按照2016年年报数据统计,分级B的大类板块中,深市主板宽基、中小板、创业板和主题型分级B的个人投资者占比均高于90%.
结论：关于基金方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关基金论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。
分级基金投资策略分析
摘要：我国自2007年7月推出第一只分级基金——国投瑞银瑞福分级基金至今，得益于其创新的杠杆分离机制能够满足不同投资者的风险偏好需求，已经获得巨。
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