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核心提示：中国经济增速依然显著高于其他国家,倘若6.6接近均衡汇率,超调到6.7-6.8的概率存在,但达到7的可能性可以忽略.
“8.11汇改”以来,人民币兑美元汇率从6.2贬值到6.6,贬值6%.这对持有人民币资产,或者美元负债的人们,是很大的冲击.比贬值更严重的,是贬值预期.人民币汇率的“底”在哪里,大家并不知道.
深谙理论和计量模型的人都知道,绝大多数模型都很简略,做了无数的结构性或者技术性的假设,加上测算和计量中的误差,算出来的“均衡汇率”很难准确可靠.历史经验的指导意义也有限,何况像中国这样的新兴大经济体放开汇率、允许浮动的事情,还是头一回.
所以,现在的人民币汇率,颇像置身一望无际的沙漠.方向不明的结果,往往是跟着嗓门最大的人走.贬值来得气势汹汹,悲观气氛浓厚,“破7望8”,成为市场里一部分人的观点.国际大投行高盛、摩根斯坦利等,也预测人民币兑美元将贬值到7.3左右.
看起来,“均衡汇率”是个“神一样的存在”,因为没有人见过,只能靠交易和试错逼近.但要猜测这个“神一样的存在”,还是要看一点数据.
首先,在2005年的8.28的水平,人民币应该是低估了,否则不能理解其后8年间（直到2013年年中）的单边升值.
其次,2014年1月,人民币触及6.04的高位,然后开始波动.波动的中枢在6.15左右,从2013年下半年一直到2015年“8.11汇改”之前.考虑到2010年以来的经济增速依然快于全球,经常账户除了个别月份依然处于顺差,6.15的汇率水平是高估的可能性不大,不妨认为2013、2014年间的均衡汇率接近6.15.
新的变化,发生在2014年7月.美元加息预期,以及美国经济的起色,使美元进入升值通道.2014年7月起,美元指数从85左右上升到现在的99左右,累积升值16%.由于人民币跟随美元升值,汇率指数从2014年6月的115上升到2015年的130左右,累积升值13%.
关键的问题有两个.首先,2014年6月底,6.2的人民币汇率难言高估,毕竟中国经济增速强于世界,经常账户还是顺差,不妨认为6.2接近均衡.
其次,2014年6月后人民币实际有效汇率13%的升值,实际上是跟随美元的被动升值.
不过,把13%全部归结为被动升值也值得商榷.从2014年6月至今,中国经济增速大约在7%,同期世界经济的增速不到3%,去掉中国也就是2%的样子.这样中国经济增速超过其他国家4.5%左右,一年半累积超过6.7%.换句话说,13%的升值中,大约有一半是经济增长带来的升值.此时,人民币要回调,幅度应该大约等于被动升值的部分,大约在6.3个百分点.以6.2作为起点,贬值6.3%就是6.6.目前人民币对美元的汇率,是6.57.
上面的简单推算,有两个因素没有考虑.其一,是对未来经济的预期,这属于见仁见智的事情,不在经验研究的范畴.其二,是汇率趋近均衡过程中的过度调整,或者叫超调.此时,人们的预期、资产的配置、恐慌的情绪,都会产生作用.倘若中国基本面不好,但增速依然显著高于其他国家,我倾向于猜测超调的程度不会太大.倘若6.6接近均衡,超调到6.7-6.8的概率存在,但达到7的可能性可以忽略.（支点杂志2016年3月刊）
结论：关于对不知道怎么写人民币汇率论文范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文外汇兑人民币论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
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