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摘 要：经营者拥有一定的股票期权有助于改善公司业绩,但不是股票期权比例越大越好.如何科学地确定股票期权行权额度,是股票期权方案设计的核心内容.本文首先分析影响经营者股票期权行权额度的主要因素,然后对确定经营者股票期权行权额度的方法进行分析.
关键词：经营者 股票期权 行权额度
引言
所谓行权额度是指计划受益人在完全行权后,可以获得的股票的最高额.股票期权计划中对行权额度的设计也是很有艺术性的.如果授予经营者过少的股票期权,那么将无法起到目标的激励作用；如果授予过多,公司将承担过高的成本,而且公司现有股东也不会通过此计划.最终行权额度的大小将取决于股东和经营者之间博弈的结果.
如何科学地确定股票期权行权额度,以便使股票期权制度能真正发挥出其应有的激励效果,这是股票期权方案设计的核心内容,也是激励股票期权制度设计必须解决而至今还没有解决好的理论问题.
一、影响经营者股票期权行权额度的主要因素
(一)企业规模
对于大型企业,由于使用先进的机器设备、专业化程度较高、产量的增加导致销售的困难等等因素都要求经营者在对整个生产过程进行组织和管理中付出较大的努力；同时,大企业的经营者一般都较富有,这要求有较高的股票期权数量和之对应.
（二）企业本身的风险状况
高风险是和高收益相伴而行,风险愈大,取得高经济效益的可能性也就愈大“在从事高风险的高新技术企业以及一个新产品的前景具有技术上的不确定性和市场不确定性的企业里,足够高的股票期权数量才能刺激经营者努力工作的 ”.
(三)企业的资产结构
在一个资产的总和绝大部分以有形的金融或实物资产存在的企业里,其发展前景更多地依靠规模化生产来获得授予较低比例的期权即可产生足够的激励；在一个无形资产占较大比例的企业里（如软件企业）,由于这类企业的价值更多地体现在人力资源的潜力上,这种潜力决定了企业在千变万化的技术发展环境中所必备的生存能力.因此,要求较高的股票期权促使经营者把人力资源的内在价值源源不断地开发出来,并把这种价值直接转化为企业和个人的财富.
(四)股票期权获受人的风险承受能力
股票期权本身具有极大的风险性,获受人的行权期越长,企业经营不确定性越大,则获受人潜在的期权价值风险也就越大.对于风险承受能力强的人来说,授予较多数量的股票期权会产生较好的激励效果；相反,对于风险承受能力差的人来说,授予较多数量的股票期权可能产生 影响.
二、确定经营者股票期权行权额度的方法分析
一般来讲,经营者股票期权行权额度的计量和决定的方法主要有三种：
(一)直接决定法
由股东会议直接规定或决定每个经营者的股票期权数量,而不通过计量模型来讨论这种决定是否合理.这种方法的好处是简单明了；不足之处在于可能不利于合理协调各个经营者间的股票期权权利和其工作业绩的关系.
(二)未来价值法
依据经营者的个人年薪和股票期权到期时的市价来计算各个经营者获得的股票期权数量.具体的计算方法是：先假定股票期权到期时公司股票市价,该价格减去行权价后得出每个经营者所获得的每股收益,然后用总期望收益去除每股收益,得出应授予的股票期权的行权额度.
这一方法的优点在于：各个经营者所得到的股票期权将依据其年薪的不同拉开档次,在一定程度上体现了他们各自的工作业绩差别.不足之处在于：股票期权到期时的公司股价不易把握；同时,如果年薪不能充分反映各个经营者的工作努力程度,也容易使股票期权的授予比例不合理.
(三)常青条款
除了以上所分析的行权额度的规定办法以外,还有一种比较极端的方法,这就是在计划中列示常青条款.常青条款的列示可以保证用于期权计划的股票源源不断,以使计划本身常青,永不衰竭.所谓常青条款就是在预先约定的时点,公司股票期权计划预留的股票期权将按约定额度自动增加,而此额度的增加不需公司股东大会批准就一可以自动生效.因此,一次性地援用常青条款,就保证了期权计划不会因为缺少股票而搁浅,也避免了公司一次一次地提请股东大会通过有关扩大行权额度的议案.常青条款在理论上是非常完美的,但是在实践应用中要注意它是否能够被现有股东所接受.
对我国公司而言,一方面,股市运行尚不规范,预测股票期衩到期时的市价极为困难；另一方面,公司运行在诸多方面受到非经济因素的影响.因此,具体选择何种方法来计量和决定经营者股票期权的数量,应由股东会议根据公司实际条件确定.
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