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主题:美元汇率论文写作 时间:2024-01-14

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摘 要:本文首先介绍了美国的汇率干预制度安排和汇率预期管理发挥的作用,对美国上世纪八十年代以来不同时期汇率干预的典型案例对其预期管理的实践进行了分析,总结了美元预期管理的经验,归纳了政策取得成功的因素.提出了加强人民币汇率预期管理的政策建议.

关键词:美元;汇率预期;外汇干预

中图分类号:F832.2 文献标识码:B 文章编号:1674-0017-2017(11)-0020-06

长久以来,美国政府从未放弃过对美元汇率的干预,即使是在浮动汇率制下亦是如此.但从上世纪90年代中期开始对外汇市场的直接干预基本停止,主要依赖汇率预期管理来影响汇率.近年来,人民币汇率形成机制逐渐完善,市场化进程持续推进,但这并不意味着放弃对汇率的干预完全听由市场决定,人民币汇率需要运行在和国家宏观政策相协调的水平上.近年来,我国通过动用外汇储备来干预人民币汇率在取得一定效果,未来我国应逐步转向通过预期管理来实现该目标.对美国相关历史经验进行考察,可以为我国提供经验借鉴.

一、美元汇率管理的制度安排

(一)美国政府对汇率干预的态度及演变

国际政治经济学奠基者斯特兰奇认为,无论是什么样的政府,都具有两个基本的政策目标:领土完整和保持货币价值.固定汇率制度下,货币当局认为汇率稳定是一个非常重要的、有时甚至是唯一的货币政策目标.牙买加体系下,对汇率的干预为货币当局应对三元悖论问题提供了一个新的工具,使其能够实现独立的通胀目标,还不牺牲资本流动带来的好处.因此,美国政府从未放弃过对美元汇率的干预.

美国政府影响美元汇率的主要手段是外汇干预.根据1983年外汇工作小组的《杰根森报告》(Jorgenson Report),外汇干预有狭义和广义之分.狭义的外汇干预又称为直接干预,指在外汇市场买卖本国货币从而影响汇率.广义的外汇干预除了直接干预之外,还包括间接干预,如通过调整货币政策、预期引导等方式间接影响汇率.上世纪90年代中期以后,美国政府很少采用直接干预方式干预汇率,但仍然通过其他方式间接影响美元汇率.

(二)美国的汇率直接干预机制

1.干预的决策机构.在美国,财政部和美联储都对美元汇率干预拥有合法的权利,但根据1934年的《黄金储备法》,财政部在这种制度安排中更具优先权.通常,外汇市场干预由财政部提出,并同美联储商议,最终由纽约联邦储备银行负责执行.财政部和美联储在干预操作上通常协作进行,或根据各自特性协同行动.

不同时期里,这两个机构会根据各自对干预操作的整体恰当性和成功可能性评估,来游说对方进行或者放弃外汇干预.有时由财政部全权干预,有时财政部又全权委派美联储干预,但财政部会密切监控具体细节.在任何情况下这两个机构都求同存异,以求最佳解决途径.美联储不会出于自己的考虑而在财政部未授权的情况下进行干预,财政部也不会根据自身意愿指挥美联储进行干预.美联储还曾经很不情愿地参和到财政部发起的干预中去,因为一旦两个法定干预机构暴露出行动上的不配合,会使市场出现猜疑,从而破坏操作的成功.20世纪90年代中期,美联储在财政部的默许下,暂停了一切外汇干预,以免影响货币政策独立性并使市场怀疑其可信度,尤其是在财政部主导干预时.

2.美联储在汇率干预中的作用.联邦储备法赋予联邦公开市场委员外汇市场干预权,1980年通过的《货币控制法》进一步扩展了美联储投资外汇资产的权利.1962年,美联储重建了外汇资产组合,并通过外汇市场干预来避免黄金的进一步流失,稳定美元汇率.从1962年到1990年中期,美联储持续扮演了外汇市场积极参和者角色.自1995年以来美联储只进行了四次干预,但一直保留外汇资产以备干预之用.在美联储系统内,联邦公开市场委员会保持干预操作的权利.

美联储获得外汇的能力取决于公开市场委员会所愿面临的外汇风险.美联储系统买卖外汇的资金既可能来源于其外汇组合资产,也可能来源于其在其他央行或美财政部的借款或买到的外汇.美国也会和其他国央行保持密切的干预合作.美国和相关的国外央行协调合作,是为了表明在操作目标上的一致性,同时增加干预额度.从上世纪中期开始,美联储暂停了在市场上直接干预,但并没有正式放弃该政策手段.目前,美联储内部依然有不少公開市场委员会成员坚持认为可以通过直接干预来平稳市场.

3.外汇平准基金.外汇平准基金是1934年美国《黄金储备法》的产物,财政部通过它来进行外汇干预.财政部长对基金操作有控制权,他直接向美国总统汇报,其决定是最终的.基金的首要目标是通过买卖国外货币和黄金来稳定美元汇值.基金初始金额为20亿美元,在政策操作中所获的利润可以全部保留,操作的私密性得到保证.它扩大资产负债的能力有限,要想获得额外美元还可通过特定机制从美联储获得,但总体来说,其扩张资产负债表的能力有限,干预操作受到限制.

(三)汇率预期管理的传导机制

美国外汇直接干预通过两个渠道发生作用:一是直接影响外汇的供求,二是影响市场预期.汇率预期管理在美元汇率干预中发挥了至关重要的作用.美国外汇市场较为成熟和发达,每天有数万亿美元交易量,其中八成发生在传统做市商之间或做市商和金融消费者之间.这种看似过量的交易源于市场参和者的信息差异,这种差异对价格发现至关重要.外汇市场是个非常有效的信息处理器,但并不完美.研究表明,外汇市场上对未来汇率走势的判断是典型的异质性预期.羊群效应、噪声交易、投资者情绪等都会对短期汇率动态地产生影响,就连那些被认为掌握更多信息的交易者、包括货币当局也会在交易中随着市场变动其交易价格.

关于外汇市场干预的研究很多是基于货币当局比其他市场参和者更具信息优势这一假设之下的,干预是传达货币当局拥有的信息的渠道.Bhattachary和Weller (1997) 建立了央行作为信息优势者、并将信息散发至市场的理论模型.Popper和Montgomery (2001)等人也做出了央行握有大量个体市场交易者信息、并通过干预将这些信息传递出去的模型.央行会和一些大的银行保持信息上的关系,并同这些银行发生外汇交易.这些银行为了换取排他性权利,他们会给央行提供一般市场状况信息、市场活动原因的见解和订单流情况.

结论:大学硕士与本科美元汇率毕业论文开题报告范文和相关优秀学术职称论文参考文献资料下载,关于免费教你怎么写美元定存方面论文范文。

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