中国燃油期货市场有效性与发现功能,本论文为您写发现毕业论文范文和职称论文提供相关论文参考文献，可免费下载。
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摘 要：运用动态计量经济方法,从多角度对我国燃油期货市场的有效性和发现功能进行实证分析,结果表明我国燃油期货市场尚未达到弱式有效,与普氏燃油现货之间不存在因果关系.
关键词：燃油期货市场；有效性；发现功能；GARCH模型
中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1006-3544（2012）05-0051-05
一、引言
成熟的市场经济需要规范和完善的商品期货市场.只有规范和完善的期货市场,才能起到发现、套期保值等作用.评价一个期货市场是否规范、成熟,市场有效性是一个重要标志.根据市场有效性理论,如果期货市场是有效的,表明各方面的信息已经充分反映到期货之中,期货是包含各方面信息的有效.通过对期货市场有效性的分析,我们可以知道市场上影响供求的各种信息是否被期货及时、充分地吸收了,从而也就可以对期货市场发现功能的有效程度进行合理评价.另外,通过比较期货市场与其他市场（如现货市场）信息传递的机制及不同市场在吸收新信息的速度方面表现出的差异,并结合市场有效性的研究,才能更加全面地反映期货市场的发现效率.
石油是全球性重要战略物资,目前,我国已成为世界第二大石油消费国和进口国.随着国际油价的攀升以及国内汽油的大幅调整,加快建立健全石油风险规避机制,已经迫在眉睫.2004年8月25日燃油期货作为首个能源期货品种在上海期货交易所上市.它的上市对于中国的能源格局来说,具有里程碑意义.燃油期货上市几年来,其市场有效性和功能发挥的水平如何,一直是理论界和业界十分关心的问题.为此,本文以上海期货交易所（SHFE）交易的180CST燃油期货合约为研究对象, 对大家关心的问题做系统的阐释. 首先检验出我国燃油期货收益率序列的GARCH效应, 因此选用方差比检验法检验市场有效性； 接着运用Granger因果检验对SHFE与新加坡现货市场交易的180CST燃油的领先-滞后关系进行研究, 分析目前我国燃油期货市场的发现功能.
二、研究方法
目前,对市场有效性的检验大多采用单位根检验、序列相关检验和游程检验,上述方法的一个共同缺点是对期货分布的设定, 不论是序列相关检验,还是单位根检验,都假定期货变量服从正态分布. 事实上,“由于期货合约的使用者偏好交易临近交割月份的合约, 期货波动的方差会因合约临近交割而逐渐变大”（Leuthold et al. 1989）.Mandelbrot（1963）是最先发融波动具有异方差和非正态分布的特征 [2] . 在他之后,Engle（1982）构造了方差随时间变化的自回归条件异方差模型（ARCH模型） [2] .Bollerslev（1986）把ARCH模型扩展为GARCH模型, 即广义自回归条件异方差模型时, 把条件方差的滞后值也作为解释变量引入回归方程.表达式如下：
不难证明,GARCH实际上是一个方差包含着无穷期的误差项的ARCH模型,因此,与ARCH模型比较,GARCH模型的优点在于可以用较为简单的GARCH来代表一个高阶的ARCH模型, 从而使得模型的识别和估计都比较容易 [23] .
如果波动序列存在异方差和非正态分布特征,则序列相关检验和协整检验的结果可能是不可靠的.游程检验尽管不要求期货服从正态分布的假设,但是,对于复杂的期货运动,游程检验具有非常低的统计检验优势.为此,Lo and Mackinlay（1988）用方差比来检验序列是否服从随机游走过程 [24] .基本思想是：如果资产的收益序列服从一个随机游走过程,则收益序列的方差应与样本区间的长度成正比.方差比方法可以明显地检验出期货增量序列中存在的相关关系,并且结果不会受到条件异方差的影响.这种检验方法暗含了随机游走序列中的增量在样本区间是线性的,即收益的q阶回归方差估计量应该是一阶回归方差估计量的q倍.
方差比可以由下式确定：
相比之下,方差比方法更可靠,从数据处理技术的角度看,该方法允许数据异方差的存在,尤为重要的是它不要求对期货变化做出正态分布的设定.因此,本文将采用方差比检验方法对上海期货交易所燃油期货市场的弱式有效性进行检验.
Granger因果检验反映了期货与现货之间的引导关系,可以揭示期货与现货两个变量间哪个是自变量,哪个是因变量的问题,以分析期货指导现货的功能.
Granger因果检验的模型为：
其中Pt、Ft分别表示现货和期货,?着1t、?着2t是白噪声,且不相关.如果存在某一?茁1 j不为零,则称期货引导现货,表明期货市场在发现中起主要作用；同样,如果存在某一?琢2i不为零,则称现货引导期货,表明现货市场在发现中起主要作用；如果同时存在某一?茁1 j和某一?琢2i均不为零, 则称期货与现货之间互相引导 [25] .本文将采用Granger因果检验模型对期货市场及现货市场的领先-滞后关系做实证检验.
三、数据处理
为保证数据的时效性, 本文采用上海期货交易所近三年的燃油日交易数据（数据来源：上海期货交易所网站：www.shfe.com）. 由于期货合约的时间跨度有限, 任一交割月份的期货合约在合约到期后将不复存在； 同一交易日同时有若干个不同交割月份的期货合约在进行交易. 为克服期货的不连续性,必须产生一个连续的期货时间序列.考虑到市场波动程度、 交易习惯和市场的流动性等因素, 本文数据采用首行期货合约每日收盘价的对数一阶差分,即Rt等于ln（Pt）-ln（Pt-1）,形成连续期货合约序列. 由于节假日期间或市场出现异常时短时停止开放,使得数据局部出现断开现象,我们运用线性插值法计算断开数据的近似值,构筑连续时间序列.经整理,共产生数据794个.
结论：关于对写作发现论文范文与课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文发现论文开题报告范文和相关文献综述及职称论文参考文献资料下载有帮助。
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