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主题:金融生态论文写作 时间:2024-01-02

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“资管新规是百足之虫,一只靴子落地,还有九十九只靴子在空中.”兴业银行首席经济学家鲁政委如是说.

4月27日傍晚,《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(下称“资管新规”或《意见》)正式发布.这只是预期之中随时可能到来的“狼”,每一次风吹草动,都牵动金融从业者的神经.如今资管新规正式落地,反而让他们长舒了一口气.

相较征求意见稿,资管新规的核心要义并没有变化,但在具体要求上更加注重政策推进的稳妥与审慎,更多考虑了金融机构和市场的承受能力,将过渡期延长至2020年底,并在许多重要表述上有所缓和.资管新规列金融领域供给侧改革和去杠杆具有里程碑式的意义.将重塑金融生态.图/视觉中国

与此前征求意见稿曾引起的担忧甚至恐慌相比,这次市场反应较为平淡.股市在两个交易日内先微跌后微涨,十年期国债收益率微涨再微跌,波幅均不大.

“《意见》正式出台代表一项重大不确定性落地,而且由于修正的大部分内容在市场预期之内,并有所放松,市场压力得到缓和,所以短期影响不大.”国金策略首席分析师李立峰认为,资管新规对资管行业的影响偏中长期.

根据央行公布的数据,截至2017年末,不考虑交叉持有因素,资管市场总规模已达百万亿元.其中,银行表外理财产品资金余额为22.2万亿元,信托公司受托管理的资金信托余额为21.9万亿元,公募基金、私募基金、证券公司资管计划、基金及其子公司资管计划、保险资管计划余额分别为11.6万亿元、11.1万亿元、16.8万亿元、13.9万亿元、2.5万亿元.

在业内人士看来,资管新规对金融领域供给侧改革和去杠杆具有里程碑式的意义,将重塑金融生态.新规虽在许多问题上给出了方向,但目前却仍然缺乏可执行的细则.

多位银行理财、券商资管等部门负责人均呼吁相关细则尽快落地,以便在过渡期限内把握整改的节奏.包括标与非标的进一步认证、具体产品适用的估值方法、平等准入与惩罚的标准、子公司的监管办法等.

业内普遍预测,在去杠杆与打破刚兑的精神下,大资管金融机构规模快速扩张的时代已结束,未来以银行理财为代表的资管业务或将出现萎缩;而在平等准入的条件下,银行理财、基金、保险资管等将面临同场竞争,比拼投资管理能力.

金融机构的业务调整和数十万亿元的资产“腾挪”也将成为金融市场最大的变量之一.不少业内人士认为,由于投资者偏好的分化,过渡期结束之后或将有十多万亿的资金从银行理财流出,流向银行表内、公募基金、权益类产品及房地产市场等.

急待配套细则

相比五个月前发布的征求意见稿,《意见》在打破刚性兑付、消除多层嵌套和通道、限制期限错配、控制杠杆等的核心要义没有变化,但在操作上留下了更多缓释空间.主要来讲,“两收紧”和“三放松”.

《意见》将过渡期延长至2020年底,对提前完成整改的机构,给予适当监管激励;明确了公允估值计量原则,在鼓励使用市值的同时,允许两类产品使用摊余成本法;在分级产品的投资标准上亦有所放松.但《意见》在“标准化债权资产”的认定条件上要求更加明确与严格,对于合格投资者的认定也增加了标准.整体而言,新规在态度上有所缓和,市场情绪目前也较为乐观.

2017年11月,征求意见稿出台后,被业界称为“最严资管新规”.以银行理财为代表的资管部门,纷纷提出在较短的整改期限内完成过于严格的去杠杆、去通道、去错配要求,可能会引发流动性风险,及融资主体的信用违约风险.

业内人士普遍表示,《意见》的改动大多在预期之内,央行显然将反馈期内机构所提出的意见听进去了.

接近央行人士向《财经》记者表示,资管新规正式稿缓释风险的信号比较明确,在防范系统性风险攻坚战下,新规更多听取了机构的反馈意见,和之前征求意见稿相比,不论是操作细则还是态度上都更加缓和一些.

资管新规作为纲领性文件,传达了业务整改和转型的方向,但在具体操作上,仍然比较模糊,行业呼吁更多的细则落地.包括具体产品适用的估值方法、平等准入与惩罚的标准、子公司的监管办法等.

与此前版本相比,《意见》最大的增量内容是明确了具体的核算原则和两种方法,这也是近期行业热议的焦点.净值化管理是为及时反映基础金融资产的收益和风险,是打破刚性兑付的必要条件.

《意见》要求金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,金融资产坚持公允价值计量原则,鼓励使用市值计量.但同时,允许符合以下条件之一的部分资产以摊余成本计量:一是产品封闭式运作,且所投金融资产以收取合同流量为目的并持有到期;二是产品封闭式运作,且所投金融资产暂不具备活跃交易市场,或者在活跃市场中没有报价、也不能采用估值技术可靠计量公允价值.

同时以两个5%的要求对摊余成本法的使用设限.

市值法指用于股票、债券等交易所流通的标准化产品,按照价值变化来实时反映风险和收益.摊余成本法,是指按照票面利率或商定利率并考虑其买入时的溢价与折价,在其剩余期限内平均摊销,每日计提收益.

鲁政委指出,按照新会计准则IFRS9,摊余成本法和公允价值法这两种估值方法都是“公允的”.而公允价值法包括市值法和没有市值的估值方法,没有市值的估值方法就需要按照会计准则(使用估值技术解决).

南京银行資管部总经理戴娟表示,因为非标主要以持有到期为目的,因此可以封闭式产品中使用摊余成本法;对于有交易市场的非标资产一定要强调活跃市场,才能使用市值法.

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