黑电行业正在迎来戴维斯双击！,本论文为免费优秀的关于戴维斯论文范文资料，可用于相关论文写作参考。
戴维斯论文参考文献：
总部位于上海的汇丰晋信基金在业内颇为低调,上个月旗下明星基金经理邱栋荣离职,引起了市场对这家公募的关注.记者注意到,该公司另一位基金经理是星涛同样出色.自其2016年2月接手汇丰晋信消费红利至今,已录得近70%的任职回报,年化回报达26%.
本周,在接受《红周刊》记者采访时,他表示,价值投资不仅仅是静态估值,还要更多考虑资产质量以及未来预期的确定性,同时还会衡量风险补偿是否足够具备吸引力.
对于创业板,他出言乐观：“从风险补偿、业绩反转的角度权衡,创业板正在显露出越来越多的好转迹象;创业板已过了盈利最差的时候,如果业绩反转的态势能延续到二季度,中小创见底的概率就很大了.”
对于一度重仓的白电行业,是星涛指出,白电在经过两年的上涨后,其风险补偿在快速下降,行业盈利能力也正处于周期性的高点,未来业绩持续增长的压力会越来越大.相比之下,他更看好黑电板块,得益于面板行业竞争加强,黑电行业的毛利率空间正在打开,过往几年被压抑的更新需求也有望集中释放,黑电行业正在迎来戴维斯双击.
追求大概率事件的价投理念
《红周刊》：我们注意到您近年来管理基金的业绩表现尚可,首先介绍一下您的投资体系?
是星涛：我们坚持价值投资的理念,追求长期获得不错的相对收益.目前市场上对价值投资有很多标签化的理解,有的投资者认为买蓝筹就是价值投资,有人认为买低估值股才是,我们认为上述的理解都过于表面化,只不过恰好契合了2016-2017年的市场风格.
我们会观察标的公司的资产质量,以及由其行业地位、经济环境所决定了的该公司的未来回报,通过适当的贴现得出现值,再跟当前市值相比较,最终得出个股的潜在收益空间.在上述分析中,我们需要引入概率思维.因为没有谁能对某个公司的未来回报给出百分之百确定的数字,主观研究也无非是对未来回报进行概率上的描述.
打个比方,当一个蓝筹从5-6倍PE涨到15倍时,相比20-30倍PE的中小市值成长股,蓝筹的表观静态估值依然较低,但“风险是涨出来的”,此时已经隐含了不少风险因素.成长股较高的当期表观估值可能是由于目前投入研发较多等因素,导致其业绩处于低点;但如果未来的盈利预期非常强,相比蓝筹,我们更倾向于成长股.总之,我们不认同将低估值和高成长的逻辑相对立,对我们来说,最重要的是资产质量以及未来预期的确定性.
《红周刊》：站在投资者的角度,他们一般看重收益甚于回撤,那么在长期年化收益上,您对自己有什么要求?
是星涛：我认为一只成功的资管产品,长期收益率首先要超越整体经济回报,近两年中国GDP增速大概在6.7%-6.8%左右,名义GDP增速也从前几年的10%降到了8%-9%之间.不过考虑到市场整体风险的存在,因此每年都超越GDP增速比较困难,如果在2015年5000点建仓,那么想获取绝对收益很难,所以我们更看重长期超额收益.除了年化回报跑赢名义GDP增速外,最好还能在这一基础上获得一部分阿尔法收益,我们希望这一部分收益年化能在3%-5%左右.
創业板前景乐观
《红周刊》：今年以来创业板强劲反弹,有券商策略研究员认为创业板的底部已经形成,配置机会已经出现.您如何看待近期创业板的行情?
是星涛：我们对创业板的观点偏积极.首先从风险补偿的角度看,以沪深300为代表的主板蓝筹目前的风险补偿水平已经达到历史中枢.再看创业板,其风险补偿水平目前已经在历史中枢上方,且超过了0.5倍的标准差,历史上创业板的风险补偿水平很少达到如此高的水平,这意味着创业板已经进入到了一个小概率的区间.
从估值的角度,创业板整体估值依然不低,但不可否认其吸引力也在增强.从基本面的角度,2016-2017年创业板经过两年多的估值消化和资产清理,虚高的估值已经消化了大部分;至于资产清理,2014-2015年创业板公司进行了大量并购,经过过去两年的集中暴露后,核心风险基本已经暴露完毕,市场定价也充分考虑到了商誉风险.
另一方面,我们觉得创业板目前已经过了盈利最差的时候：一个可喜迹象是,对比2017年下半年,创业板在今年一季度的整体盈利出现了大力度的反弹.当然客观来看,大部分成长型公司的一季度收入在全年占比非常小,一季度业绩的代表性并非那么强,因此还需要继续观察,如果业绩反转的态势能延续到二季度,中小创见底的概率就很大了.
银行保险风险重现,战略看多券商
《红周刊》：目前很多机构看多金融板块,尤其是银行,但经过1月份的上涨后,银行、保险板块随即深度回调.您如何看待保险和银行板块的估值问题?为何市场一致预期与实际走势会出现背离?
是星涛：保险和银行在2017年均有较大幅度的上涨,尤其是保险.核心逻辑是在2016-2017年宏观景气上升的阶段中,保险银行随着景气上升产生了一波估值修复行情.行情启动之初,保险银行的估值非常低,当时我们甚至可以看到一些0.7倍左右PB的银行、0.9倍PB的险企,经过一轮修复后,保险在去年四季度见顶时达到了1.5倍PB及以上,四大行在今年1月份冲到了1.2倍PB甚至更高,此时估值修复已非常充分了,后续如果基本面无法超预期改善,那么银行保险板块的动能肯定会衰减,甚至有可能逆转.
分板块来看,银行本身的估值隐含了市场对其持有的资产质量和未来盈利能力的预期.首先看资产质量,银行的主要资产是贷款,经过供给侧改革,银行持有的僵尸企业资产得到盘活,这也是银行板块估值修复行情的重要推手.但进入2018年,我们又看到一些新的风险暴露,尤其是信用紧缩导致越来越多的企业出现违约.对高负债企业的担心传导至银行资产端;另一方面是关于利差,今年以来资金成本明显上行,未来利率如何演绎,市场的判断比较混乱,有人认为会上升,也有人觉得会维持震荡.
总体来说,考虑到金融去杠杆跟打破刚兑的大背景,宏观风险的暴露也在情理之中,至于是否有可能真正波及到银行,从股价走势来看,市场上确有担心,但我们觉得概率并不大.
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