国际多元化、行业多元化和资本成本,此文是一篇资本成本论文范文,为你的毕业论文写作提供有价值的参考。
资本成本论文参考文献：
【摘 要】 资本成本直接影响公司价值.探讨国际多元化和行业多元化对资本成本是否存在不同影响可以部分解释为何二者的价值效应存在显著差别.从理论上看,多元化通过对风险降低、*成本和资本结构的影响而影响资本成本.基于中国上市公司2009—2015年数据的实证研究发现,国际多元化降低了资本成本,而行业多元化提高了资本成本.但进一步分析表明,国际多元化和行业多元化对资本成本的影响受企业规模的影响,国际多元化对资本成本的降低作用主要发生在小企业里,而行业多元化对资本成本的提高作用主要发生在大企业里.资本成本是多元化战略影响公司价值的重要机制.
【关键词】 国际多元化； 行业多元化； 企业规模； 资本成本； 资本结构
【中图分类号】 F272.3；F275.1；F276.7 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）08-0082-05
一、引言
资本成本是公司一系列决策的基础.从决定投资项目的基准收益率到影响企业资本结构的构成,资本成本影响了企业运营的各个方面以及盈利性.给定资本成本的重要性研究,什么因素影响了资本成本的高低就是一个值得研究的问题.多元化战略是企业发展过程中普遍采用的经营战略①,也是学者们进行研究的热点问题.相关的研究可分为两方面：一是多元化的动机；二是多元化的经济效应.从理论上说,多元化的经济效应表现在多个方面,但现有研究主要集中于多元化对公司价值的影响.笔者认为,多元化本身是中性的,它主要是通过对企业的经营过程、治理结构、组织制度等方面的影响进而影响公司价值的.因此,探讨多元化影响公司价值的机制对管理者和投资者更具有意义.
姜付秀等[1]指出,不管是研究多元化的前因还是后果,资本成本都是一个不应被忽略的因素.原因有两点：首先,资本成本是影响公司价值的影响因素之一；其次,资本成本与资本使用效率相关联,通过考察资本成本可以间接了解不同经营战略下公司资本的使用效率情况.但多元化对资本成本的影响并没有引起国内外学者的关注.姜付秀和陆正飞以2001—2004中国上市公司为样本,Hann et al.[2]以美国企业为样本考察了行业多元化对资本成本的影响,结果都表明行业多元化企业的资本成本更低.杨照江等[3]则发现多元化公司的资本成本高于专业化公司.而林钟高等[4]发现资本成本随着行業多元化程度的增加呈现先降后升的趋势.同时,Singh et al.[5]以法国公司作为样本考察了国际多元化对资本成本的影响,结果发现,国际多元化降低了资本成本.Aoun et al.[6]以来自美国信息和通讯产业的企业作为样本研究发现,国际多元化与总债务比率和长期债务比率负相关,国际多元化降低了总资本成本.
笔者认为,资本成本是多元化影响公司价值的机制之一,探讨国际多元化和行业多元化对资本成本是否存在不同影响可以部分解释为何二者的价值效应存在显著差别.因此,本文比较分析了国际多元化和行业多元化对公司股权成本和总资本成本的影响.
二、理论分析
(一)多元化和风险降低
在新古典经济理论中,一个企业的资本成本由无风险回报和一个风险升水构成,风险升水则完全由系统性风险决定.与资本成本直接相关的是企业的系统性风险,系统性风险的降低有助于降低企业的资本成本.在研究者当中一个传统的观点是,多元化不会影响企业的资本成本,因为尽管多元化可以降低企业的非系统性风险,但不会影响企业的系统性风险.从理论上讲,国际多元化和行业多元化都可以通过经营协同效应和财务协同效应来降低企业的风险.但现有的实证研究却发现,对中国上市公司来说,行业多元化提高了企业的系统性风险[7]；国际多元化降低了企业的系统性风险,如孙维峰[8]的研究结论.这样,国际多元化通过降低系统性风险而可能降低股权成本和总资本成本,而行业多元化通过提高系统性风险而可能增加股权成本和总资本成本.
(二)多元化和*成本
一般而言,多元化企业的规模更大,在多个市场的经营也更复杂.与专业化企业相比,由于多元化企业的经营范围更广,多元化企业面临更大的信息不对称问题.这样对多元化企业管理者的监督更困难,从而导致多元化企业比专业化企业有更大的*成本.与专业化企业相比,多元化企业有更多的实物期权,这些期权的价值依赖于未来的投资.Myers[9]指出,拥有更多实物期权的企业会面临更大的潜在投资不足的问题.在一个实物期权到期后,当债务也到期时,这种投资不足问题就会发生.这时,股东就会拒绝具有正的净现值的项目,因为从这些项目所得到的收益主要归于债权人.结果,债务的*成本就会上升.
债务的*成本也可能来自于资产替代.资产替代由更大的监督困难所引致.Jensen et al.[10]区分了股权的*成本和债务的*成本.他们指出,股东有动力从债权人那里掠夺财富.股权持有者更偏好高回报、高风险的项目,而债权人则更偏好低风险、回报更稳定的项目.为了最小化这个潜在的财富掠夺问题,债权人会要求签订详细的债务契约以便于监督企业的投资.但是,多元化程度增加了设计和监督这些契约的困难,从而多元化企业可能有更大的债务*成本.
与行业多元化企业相比,国际多元化企业将会面临各国之间在政治经济制度、文化差异、法律体制、语言等方面的差别,从而使得国际多元化比行业多元化更可能带来更大的债务*成本,进而影响到股权成本和总资本成本.
(三)多元化和资本结构
现有研究表明,多元化战略会影响到资本结构.洪道麟等[11]的研究发现,行业多元化与负债经营比率显著正相关；而孙维峰等[12]则发现国际多元化显著降低了负债经营比率.因此,多元化还通过对资本结构的影响而影响资本成本.总资本成本由债务成本和股权成本加权而得.资本结构不但会影响到总资本成本,还会影响到股权成本.由于债务成本要低于股权成本,并且利息支付具有税盾效应,因此,在一定范围内,负债经营比率的提高能够降低总资本成本；但负债经营比率过高时,破产风险的增大会提高股权成本,进而提高总资本成本.
结论：关于本文可作为资本成本方面的大学硕士与本科毕业论文资本成本与资本成本率论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
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