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并购论文参考文献：
根据联合国贸发组织最新数据,2013年以来全球跨境并购保持持续上升的势头,2016年达到8686.5亿美元,接近2007年峰值水平（10326.9亿美元）.但2017年全球跨境并购下跌超两成,远低于市场预期,这主要受对英美两国投资额下降以及发达国家保护主义的影响.令人欣慰的是,2017年签署协议但尚未交割的项目金额超3000亿美元,这为未来跨境并购进一步发展奠定了坚实基础.
随着全球经济复苏进程进一步加快,2018年全球直接投资将有望恢复到2007年的高点水平,跨境并购也将顺势上升,但保护主义仍是威胁全球资本流动乃至经济复苏的最大隐患.
跨境并购成本抬升
高估值和乐观预期推升发达国家资产价格,阻碍跨境并购进一步发展,但VC/PE等财务投资者表现活跃.
近几年,全球跨境并购不断快速增长,重要窗口期频现.2007年全球金融危机导致各国发展出现结构性失衡,发达国家优质资产折价严重,掀起一轮新兴经济体企业向发达国家投资的热潮.2014年全球石油价格走入低迷期,待售能矿资产增多、破产公司数量上升,非常规油气资源的价值初现,新的投资机遇期出现.
2017年,美国道琼斯股市创历史新高70余次,累计上涨25%,处于历史高位水平.较高的估值和乐观的预期推升资产价格,提升了跨境并购投资交易成本.2018年2月,美国股市出现连续下跌,股价和估值从高位回落,逐步向均衡水平迈进.2016年,美国是全球最大的跨境投資目的国,对美跨境并购金额达3970.2亿美元;但2017年下降18.3%,至3242.9亿美元.2018年2月,美国股市出现连续下跌,股价和估值从高位回落.
从资本流动的方向来看,2017年比利时、卢森堡、香港等避税地投资者较为谨慎,投资流出较少.从资本流入的情况来看,美欧发达国家吸收并购资本流入出现较大减少,其中英国、意大利并购资金流入减少幅度分别为58.8%和58.4%,美国为18.3%.PE/VC等财务投资者在2017年表现活跃,其中最大的项目为Dell科技资本和贝恩资本联合收购日本东芝存储器业务.
保护主义成并购最大风险
随着全球经济一体化进程的加快,资本跨境流动、企业跨境整合越来越成为一种常态.
据EIU最新调查数据,企业界摇摆不定的决策主要出于对政策不确定性的担忧.其中,美欧发达国家政策内顾性特点明显,保护主义情绪有所上升;发展中国家的问题主要是政策稳定性不足以及营商环境有待改善.
2007年之后,以中国为代表的新兴经济体综合实力迅速上升,中国企业全球500强数量从2000年9家上升至2016年115家,在该榜单上企业数量仅次于美国.随着中国企业资金优势和白领红利的显现,企业对外并购整合资源的内生动力强劲,不断在全球范围内整合技术和资源.
在此背景下,欧美传统发达国家不断推出保护主义色彩浓厚的政策.目前,德法正在欧盟层面商讨加强外国投资安全审查,美国逐步加强对食品加工、农业领域以及关键基础设施的安全审查.2017年,美国外国投资委员会（CFIUS）以国家安全为由,先后否决中国企业收购德国半导体公司爱思强、中国忠旺集团收购美国爱励铝业、亨通光电收购美国通用电缆以及蚂蚁金服收购MoneyGram等项目.安全审查的边界不断延伸,从高科技和军工产业延伸到对隐私权、卫生安全以及社区的关注.
更重要的是,发达国家对国际经济的态度从要求“公平贸易”向“公平投资”转变,对一些国有企业、获得补贴资金的投资持高度警惕态度.国家间关系成为安全审查的一个重要考量,对发展中国家的并购审查成为政治问题的外化表现,通过政治问题法律化的手段来干预跨境资本流动.
中国企业实体并购亮点频现
据商务部最新数据,2017年中国非金融企业跨境并购实际交易额达到962亿美元.若再加上2017年中投公司并购Logicor（138亿美元）及其他金融类海外并购项目,预计中国全口径企业跨境并购项目将接近1200亿美元,相比2016年仅下降11.3%.国内政策变动对于中国企业2017年并购产生一定的影响,但相比全球跨境并购下降的幅度（10.3%）,该影响较为有限.商务部数据显示,2017年非金融类中国企业海外并购涉及境外融资750亿美元,而这一数字在2016年为488亿美元,境外融资上升53.7%.政策变化的最大影响也仅是将中国企业海外并购的出资方式由境内直接汇出变为境外融资.
2017年当年涌现出中国化工并购先正达——这是截至目前中国企业海外并购的最大案例,也是2017年度全球第二大跨境并购项目,为截至目前全球第13大跨境并购项目.中国民营企业在2017年跨境并购中表现活跃,民间资本在国际并购市场上表现活跃.随着中国经济发展以及金融创新能力的提升,跨境换股并购、平行基金等更多新融资手段将不断涌现,为企业跨境并购提供更多的便利.
值得注意的是,尽管央企和大型民营企业推动完成多个10亿美元以上的跨境并购,但2017年涌现出多个抢眼的中小型并购.
第一,中国公司从产业链追随者不断向引领者方向转变,通过并购实现价值链地位的跃升.纺织为主业的山东如意集团近年来通过多起海外并购,实现“境外品牌+境内渠道”的战略转移;通过收购法国*CP、日本Renown等公司占据高端奢侈品品牌重要一席,提升了自身企业价值.
第二,高端制造业投资依旧火爆,机器人产业链相关并购案频现.2017年,美的并购库卡完成交割,跻身工业机器人四大制造商之一.四大机器人产商（日本发那科和安川电机,德国库卡和瑞士ABB）生产份额占全球一半,众多厂商围绕他们提供系统集成、*零部件以及设计研发等活动.美的收购库卡意味着占据产业链的关键节点.除此之外,浙江巨星科技、南京埃斯顿等企业也参与多起机器人细分领域的并购.
第三,中企竞购能力进一步加强,陆续击败世界巨头企业.3月,中信农业闪购巴西陶氏农业中资业务,从杜邦手中夺得优质资产.9月,兖州煤矿最终击败嘉能可,完成收购澳洲猎人谷C&A煤炭项目.在该并购中,兖煤先后击退嘉能可两次提价,通过付款方式改进、大股东担保等方式最终赢得项目.
毕威迪公司数据显示,647个跨境并购项目已经宣布但正等待监管机构和公司股东批准,涉及交易金额高达2084亿美元.其中,涉及到中国两项百亿规模的海外并购,一是多个财务投资者联合私有化新加坡普洛斯项目,该项目将于第一季度完成交割,另外一个是中国*集团收购俄罗斯国家石油公司14.16%股权.此外,还有1785个对外宣布的跨境并购项目,目前正在推进中,涉及金额3035亿美元,其中包括吉利公司收购Volvo AB集团等近200个总额达153亿美元项目.
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跨境并购五问董事会
随着经济全球化，中国企业积极投身“一带一路”倡议所带来的历史性发展机遇，通过跨境并购实现了快速规模化发展和全球化产业布局，其中成功案例比比皆是，。
新常态下民营企业跨境并购风险
[摘 要]随着世界经济的快速发展和中国整体经济实力的提升，作为全球第二大经济体，中国也越来越活跃于全球的资本市场。而今，在中国智造的大环境里，政。
跨境并购民企力量
6月14日，汽车零部件制造商南阳国宇密封发展有限公司公布，对德国威尔伯特集团的收购已经于6月1日完成交割，收购总金额2500万欧元，标的资产1。
跨境并购:全球产业整合新阶段
据汤森路透最新统计数据，2016年中国企业跨境并购交易额达2210亿美元，为上年1090亿美元的两倍还多，再创历史新高。中国企业是2016年全球。