制度环境、银企关系和企业并购支付方式,关于免费企业并*范文在这里免费下载与阅读,为您的企业并购相关论文写作提供资料。
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摘 要：本文以2007年至2012年上市公司的并购事件为样本,考察银企关系的不同形态对企业并购支付方式选择的影响.研究发现,具有良好银企关系的企业更倾向于采取 并购支付方式,但是银企关系的不同形态对企业并购支付方式的选择具有不同的影响.和企业持股银行（股权式银企关系）相比,企业高管的银行背景（信任式银企关系）更倾向于采取 支付方式.加入制度环境（货币政策以及地区金融发展水平）进一步检验后发现,在货币紧缩时期和金融发展水平低的地区,以上结论依然成立.本文的研究拓展了银企关系经济后果的研究文献,进一步加深了对中国“非正式的社会关系网络”对企业经济行为影响的认识,为企业并购支付方式的选择提供借鉴.
关键词：银企关系；并购支付方式；制度环境；货币政策；金融发展水平
一、引言
并购支付方式的选择不仅对主并公司股权分布结构、财务杠杠以及公司未来的经营和财务安排有着重大的影响（Fuller等,2002）,甚至有可能改变收购公司和目标公司利益分配关系及其企业控制权的力量对比,成为影响并购能否成功和并购双方的利益的重要因素[1].因此,支付方式选择成为企业并购交易中最为关键的环节.在2005年以前,受制度环境及国家政策的影响,我国企业并购支付相对单一,普遍采用 对价方式,而较少采用股票支付.随着股权分置改革的逐步完成,以及2006年修订的《上市公司收购管理办法》为市场进入并购时代拉开帷幕,对换股并购给予明确的法律支持,使得股票支付成为可能. 并购支付方式的多元化及其产生的不同经济后果,使得并购支付方式的选择 成为企业和理论界关注的重点.国内外学者（Martin,1996；Faccio和Masulis,2005；Nikolaos Karampatsas 等,2013；徐波等,2005；谢惠贞,2007；李井林等,2014）主要围绕并购财务风险、控制权配置、宏观经济形势等外部环境因素和内部公司特征对企业并购支付方式选择的影响展开研究[2-7].然而在实践中,企业并购支付方式的选择还受到主并公司融资决策的影响.在中国资本市场发展相对滞后的情况下,融资约束一直是制约企业发展的难题. 企业选择以 对价方式来完成并购时,需要主并公司有足够的 流储备,当企业内部资金难以满足大额 支付金额时,企业就必须运用外源性融资来获取并购所需的资金,银行贷款便成为企业最重要的外部融资来源（Allen等,2005）[8],但是由于我国信贷资源配置存在的诸多制度缺陷,融资约束成为一个绕不开的现实问题,建立良好的银企关系,以便获得更多贷款、更高的信贷额度（Booth和Deli,1999；Burak等,2008；Ciamarra,2012；唐建新等,2011；邓建平和曾勇,2011；Lu等,2012；陈仕华和马超,2013）以及更低的融资成本等（Ciamarra,2012；陈仕华和马超,2013）[9-15],自然成为缓解融资约束的重要手段之一（张敏等,2012）,尤其在关系信任传统极其浓厚的中国经济社会更是如此[16].但是从现有文献看,学者主要关注了银企关系对企业投融资行为的影响,对于银企关系是否对并购支付方式选择产生影响、产生何种影响等问题缺少关注,这是引起本文关注的第一个理由.
更为重要的是,现实中的银企关系存在多元性及其不同的经济影响.银企关系主要包括高管银企关系（本文称为信任式银企关系） 和企业持股银行（本文称为股权式银企关系）两类.社会资本理论认为,作为企业贷款融资行为的主要决策者和实际执行者,高管和关键资源提供者之间的联结关系会对企业贷款融资行为产生重要影响（Shipilov和 Danis,2006）[17].陈仕华和马超（2013）的研究发现,高管中具有银行背景的企业不仅可以获得较多的贷款融资数额,还可以获得较低的贷款融资成本[15].此外,控制权理论认为,通过建立股权式的银企关系,形成直接、正式的股权关联,不仅改变了银企双方的信息交流渠道和频率,降低信息不对称性,而且减少了双方对未来经济环境的不确定性并创造了声誉租金,有银行关联的公司 持有水平更低, 调整也更为平缓（陈栋、陈运森,2012）,充分体现了银行股权关联对企业 管理行为的影响[18].虽然上述文献已经分别从企业参股银行和高管银企关系视角,探讨了正式和非正式银企关系对企业融资、 管理等方面的影响,但是在学术界较少关注新兴市场中股权式银企关系的经济后果,而且对不同类型的银企关系对并购支付方式选择的影响是否存在差异缺乏深入的分析,这成为本文研究的另一个理由.另外,由于中国的新兴市场特征,制度环境存在较大的差异,货币政策具有不同的区域效应,金融市场也存在不同的发展水平,这些不同的制度环境,是否以及如何影响银企关系对并购支付方式的决策,也是本文关注的一个重要问题.
基于以上思考,本文以2007年至2012年上市公司的并购事件为样本,考察银企关系的不同形态对企业并购支付方式选择的影响.本文的贡献在于：（1）在新兴加转轨这一特写作度背景下,探讨了银企关系对企业并购支付方式选择的影响,为银企关系在缓解企业融资约束方面提供了新的经验证据,尤其是通过检验两种不同 “银企关系”对并购支付方式的影响,丰富和改进了“关系信任”的有关文献；（2）丰富和拓展了并购支付方式的文献.改变以往单纯从融资约束、外部制度环境等因素研究企业并购支付方式的范式,引入并且细分了银企关系的特征,从“经济关系”和“信任关系”两个不同的视角延伸了融资约束的具体表征,通过深化这些具体表征对并购支付方式的影响研究,对于企业正确理解和运用银企关系提供新的借鉴.（3）初步确立了并购支付方式和宏观制度背景（货币政策和金融发展水平）的互动框架,提供宏观政策影响微观企业并购行为的机理及其路径,为企业的并购决策提供了重要的宏观政策考量.
二、理论分析和研究假设
由于并购双方的动机和地位不同,加上企业融资渠道等方面的限制,导致企业并购过程中选择不同的支付方式.因此不同支付方式的选择体现了并购双方的利益博弈,成为并购双方谈判的焦点和矛盾的核心.
结论：关于对不知道怎么写企业并*范文课题研究的大学硕士、相关本科毕业论文2017企业并购重大案例论文开题报告范文和文献综述及职称论文的作为参考文献资料下载。
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