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主题:生意论文写作 时间:2024-03-08

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我们不以市场博弈的角度去看待投资,而是以实业的眼光去看待,从实业的角度去分析未来的盈利前景,看能不能满足最低15%的年化回报率要求.

身处资本市场,专心做研究,完全不看市场行情,并不奇葩;从早到晚看公告,分析公司基本面,生活和工作完全不分家,也不新鲜;前有投资不出山海关的习俗,现有生意不出四大板块的实例,也不足稀奇.但如果这些特征集中在一个人身上,会有一种“闭门造车”的嫌疑,而如果这个人在资本市场还取得了不俗的成绩,那这种嫌疑或许就该被消除了.

上海恒复投资管理有限公司总经理、投资总监刘强正是这个不算奇葩也不足稀奇但集诸多个性于一身的人.本轮市场大跌,他完全感觉不到;沪指5178点时全仓持有,指数一路下跌跟他也没有什么关系.在与《红周刊》记者交流时,刘强表示,自己完全不理会市场变化,不看行情,不择时.这种自信,来源于所选标的过硬的基本面,基本面足够强的公司不会因为市场下跌而无法给股东创造价值.刘强主导的恒复趋势1号运行了9年,获得年均复合收益率17%的战绩.

实业眼光看待投资

《红周刊》:您从实业转战私募,在实业的经历对您转战私募后的投资有没有影响?

刘强:会有影响,而且影响很大.过去我曾在中国三峡集团和中国通用技术集团的金融投资部门工作过,大型央企的工作经历带给我的影响主要有两方面,第一,就是追求绝对回报,因为央企是非常看重风险的,公司每年在制定投资目标的时候,都会给出一个具体的盈利数字,这跟我们现在私募行业追求绝对正回报,稳健控制风险是一致的.第二,就是对经营业务的深入理解,实业方面的经验,使得我更加了解一家公司的业务运转和管理运行,这是从事投资工作进行商业分析的重要基础,从这个角度来说,实业方面的经验对我从事投资的帮助是非常大的.

《红周刊》:您提到了追求绝对回报,那您在实际投资中也是这么践行的吗?

刘强:当然,我们涉及的每一笔投资都需要回答三个最基本的问题,那就是:投资期限有多长、回报率有多高、风险有多大.我们一般把权益类投资的最低年化回报率设定在15%,每笔投资一定要满足这个最低回报要求我们才会去行动的.我们不以市场博弈的角度去看待投资,而是以实业的眼光去看待,从实业的角度去分析未来的盈利前景,看能不能满足最低15%的年化回报率要求,而且,风险还需要在可承受范围之内,我的每笔投资都是基于这样的前提才去完成的.事实上,我们也实现了这一业绩目标,平均存续3年左右的产品最后的年化回报率都在20%左右.

《红周刊》:以实业的眼光看待投资,主要从哪些方面考虑?

刘强:我们有个“三好”的投资框架,也就是“好生意、好公司、好价格”.除了“好价格”跟市场客观情况有关系之外,“好生意”和“好公司”是完全基于实业角度来看的.

《红周刊》:何谓“好生意”?

刘强:“好生意”有三个维度标准.第一,就是空间大,增速高的生意.长期而言,一家公司所处的行业层面需要大的前景,如果投资的是很大的行业,那肯定容易出大公司,小河里是出不了巨龙的,从长期利润角度看,小行业的格局也是满足不了持续盈利条件的.另外,从投资的阶段性生命周期来讲,一定是去投资成长段至成熟段前段的生意,导入期和衰退期的风险都非常大.第二,是有定价能力的生意.直白来讲,就是挣钱的生意,我们有个标准,财务数据上,一般会投资毛利不低于30%的生意,最好是40%以上;销售净利率不低于10%,最好能在20%以上,或者长期具备维持15%~20%的可能性的.第三,是看得懂看得长的生意.但凡技术迭代快、消费者需求变化快、商业模式不清晰的生意,从长期来看它们的盈利前景都是不容易看到的.巴菲特有个观点叫“不熟不做”,我们也会尽量避免那些过度复杂的生意,看不懂的生意我们是完全避免的.

《红周刊》:“好公司”又如何理解?

刘强:我们定义好公司有四个维度.第一,最重要的就是诚信.很多人在买股票的时候,脑子一热就买了,或者是跟风看概念,但如果从实业的角度讲,看好一门生意,但又不能亲自去经营,那完成投资的前提一定是基于信任,沒有对团队的信任,任何投资都不会发生.我们把诚信作为考量好公司的前提,而且是一票否决,一旦公司不被信任,根本就不会纳入我们的股票池,或者我们已经投资了一家公司,后续发现诚信问题,也一定会立马从股票池里将其剔除掉.

第二,是治理结构,狭义上是指与股东利益一致的制度安排.我们投资一家企业,不太可能全资拥有它,都是以少数股东身份参与的,这种情况下,我们会非常看重公司是否具有为股东创造价值的基础制度安排,如果没有这样的机制,为股东持续创造价值就建立在空中楼阁之上,风险很大.广义上来说,就是可持续的竞争战略或和谐的商业生态.现代企业很多都是职业经理人管理,这很容易陷入牺牲股东长期利益而追求短期利益的怪圈.可持续的竞争战略有点类似佐力克所说的利益相关者,一家企业基于为股东创造长期价值,会对供应商友好,为客户创造价值,关心员工成长,承担相应的社会责任,甚至对竞争者也秉承竞合的理念,这才能长久地为股东去创造价值.

第三,就是有进取态度.我们认为态度甚至胜过能力,一家公司必须不断追求进步,如果做不到进取,起码应该勤勉尽责.

第四,则是管理能力.如果企业管理非常卓越,它一定能更好地为股东创造价值.

《红周刊》:您提到了诚信问题,但判断一家公司是否有诚信似乎并不太容易?

刘强:判断诚信的问题其实很简单,基本遵循的逻辑就是“路遥知马力,日久见人心”.有时候短期内看清楚一件事可能比较难,但放在足够长的时间维度里,是很容易辨别的.大体上,我们辨识一家公司的诚信,会从几个方面来展开,第一,就是财务数据,财务相当于一家公司经营的语言,看一家公司五到十年的数据,深度研究并核实资产、营收、费用等真实性,一定能看明白.财务报表里有很多相互关联的东西,撒一个谎需要用十个谎去圆,放在足够长的时间维度里观察并不难.第二,我们会观察一家公司的信息披露,它们公告的东西是不是做到了,公司行为特征是否坦诚,公司文化是否强调诚信等.

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