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主题:风险论文写作 时间:2024-02-01

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三年前的6月份,上证指数从5178点快速回落,短时间内,发生了几轮罕见的股灾,监管层通过一系列救市措施终将股灾的火焰扑灭.站在三年后的当下,疯牛、杠杆牛、配资、千股跌停(涨停/停牌)这些股灾时期发明的词汇,原以为已经离我们远去,但是没有想到,就在本周,三大股指全线下挫,又出现千股跌停的情况.这一幕与三年前何其相似,市场一片哀嚎之声,恐慌情绪渐起,难道还会出现诸如三年前发生的一轮又一轮下跌?笔者认为不会.不管从宏观经济基本面还是从市场本身的估值水平和特征看,当下市场都不具备连续下跌的基础和条件.

A股不具备再度“暴跌”的逻辑

先从宏观经济基本面和货币政策来看.

第一,固定资产投资继续下滑,房地产投资一枝独秀.1-5月份,全国固定资产投资216043亿元,同比增长6.1%,增速比1-4月份回落0.9个百分点.其中,民间固定资产投资134399亿元,同比增长8.1%.整体数据回落的原因主要受财政支出收缩的影响,当然我们也应该看到制造业投资增速连续两个月回升,民间投资保持較快增长,实体经济投资出现企稳迹象.上半年房地产投资增速略微放缓,但新开工面积、土地购置面积、商品房销售面积等数据均出现明显反弹.

第二,进出口实现较快增长,规模创同期最高水平.1-5月我国外贸发展稳中向好势头进一步巩固.1-5月,进出口总额11.63万亿元人民币,同比增长8.8%;其中出口6.14万亿元,增长5.5%;进口5.49万亿元,增长12.6%;顺差6498.1亿元,收窄31.0%.受益于全球经济复苏,国内经济稳中向好态势持续,进出口数据保持较快增长.我们需要警惕的是贸易保护主义逐渐升温,中美贸易摩擦反复拉锯,下半年贸易顺差可能会继续收窄.

第三、社零总额平稳增长,新零售业态增长迅速.1-5月,社会消费品零售总额149176亿元,同比增长9.5%.全国网上零售额32691亿元,同比增长30.7%.其中,实物商品网上零售额24819亿元,增长30.0%,占社会消费品零售总额的比重为16.6%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长42.4%、24.9%和30.7%.

第四、加大公开市场操作,保持流动性合理稳定.今年以来外部受美联储加息、国内去杠杆的双重压力下,为了促进经济的健康平稳发展,同时守住不发生系统性金融风险的底线,央行加大公开市场操作力度,通过MLF扩容续作,呵护保持流动性的合理稳定.另外,从5月份公布的单月数据看,投资和消费数据均出现不同程度的回落,但经济运行整体平稳,经济基本面没有发生本质变化,向好的基础仍然存在,如果经济数据有进一步下滑的趋势,预计下半年货币政策可能会发生微调.

市场特征方面我们也可以从三个角度来分析:首先从估值上看,当下市场的整体估值已经到了阶段性底部.结构上看,受过去两年结构性行情的影响,部分消费行业如家电、食品饮料,估值水平处于相对偏高的位置,而以成长股为主的创业板,整体估值已经处于相对底部的区域,部分股票的估值和价格已经比2016年初还要低,单纯对比指数,也相差不远.而过去两年我们的经济增长实际上处于复苏企稳阶段,经济增长与股市表现出现明显的背离.

其次看一下目前A股市场的参与主体,过去三年,“价值投资”和“专业的事交给专业的人去做”这两种理念逐渐得到投资者的认可,从基金发售情况和私募基金管理人数量的增长可以看出,A股的机构投资者在逐渐增加.今年6月份,在正式被纳入MSCI指数后,A股将逐渐迎来大量的海外资金,而很多海外投资者过去六个月通过互联互通机制从香港购买A股净流入的资金超过1600亿,这些海外投资者偏好的股票业绩表现非常稳定,估值也相对合理,有很高的安全边际,基本摒弃炒概念、炒主题、炒壳等过去市场上常见的陋习.这些机构投资者是市场稳定运行发展的重要基石之一.

我们再看一下上市公司的盈利情况,2017年A股上市公司整体表现良好.归属上市公司股东净利润500强排行榜中,超100亿元的上市公司有43家,净利润超200亿元的上市公司有24家,净利润超500亿元的上市公司有10家.截至5月中旬,沪深市场共计有1097家上市公司发布中报业绩预告,其中预增公司数量为759家,占已发布业绩预告比例的69.18%.主要集中在化工、医药生物、电气设备、机械设备和电子领域.

因此,笔者认为无论从宏观经济数据和微观企业盈利以及货币政策看,目前A股都处于底部区域,中长期看投资机会远远大于投资风险,大家目前之所以悲观,是因为中美贸易摩擦产生的不确定性情绪放大了,诸如去杠杆、经济调结构、债务问题这些事件的影响,这种不确定性导致的高波动性成为今年的常态,像本周“千股跌停”这种现象是今年上半年市场情况的非理性极端表达.在当下这个时点上,我们的观点恰恰是乐观的,

下半年投资机会明显优于上半年

在笔者看来,下半年的投资机会会明显优于上半年.就行业机会而言,比较看好以高端制造为代表的新兴行业、受益于行业集中度提升的传统行业中的优质公司和部分供给结构较好的周期性行业.

具体来看,一是以高端制造为代表的新兴行业.过去半年,中美贸易争端中频繁出现的案例,从上到下给大家上了很好的一堂课.不掌握核心技术就要受制于人,未来中国要想成为制造业强国,就需要弥补关键设备和材料靠进口的短板,制造业升级势在必行.其中半导体、计算机、人工智能等高端制造领域是我们下半年比较认可的投资方向.

二是受益于行业集中度提升的传统行业中的优质公司.以房地产行业为例,龙头企业的销售集中度提升非常明显.1-5月全国商品房销售额48778亿元,同比增11.8%.但是前100强房企1-5月权益金额达到2.85万亿元,同比上年增长31.0%.按当前销售速度,三季度末部分龙头企业的销售就有望超过去年全年销售规模.此外,融资环境收紧的情况下,大房企融资优势明显,银行贷款额度较为充裕,有利于它们加速逆势扩张市场份额.比如我们跟踪的某国有龙头地产上市公司今年以来新增银行开发贷款利率仅基准上浮7.22%,折合成本5.09%,公司今年5月发行两期中票的成本仅为4.59%和4.88%,发行总金额25亿元,期限均为3年,融资成本仍控制在较低水平.而部分*流不佳的地产公司目前融资成本超过了15%.仅资金成本一项,龙头公司就体现出了非常显著的优势,这个优势将有助于它们更快更好地扩大市场份额.上述现象不仅存在于地产行业,在很多传统行业中,都出现了优质公司在融资收紧的宏观环境下不断扩大市场份额的情况.

三是部分供给结构较好的周期性行业.整体上看上半年周期股表现不佳,主要是对经济增速的悲观预期导致的,叠加中美贸易摩擦影响,市场风险偏好极低.中美贸易摩擦解决的过程注定是曲折的,它对于资本市场的影响也会边际减弱,一旦下半年经济增速下滑的观点被证伪,那么部分供给结构较好的周期股估值修复的概率很大.

最后,笔者想和投资者分享一个投资中朴素的常识和体会:在一个合理甚至较低的价格买入优质的资产,保持一点耐心,终将获得不菲的回报.

结论:关于风险方面的的相关大学硕士和相关本科毕业论文以及相关风险的定义论文开题报告范文和职称论文写作参考文献资料下载。

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