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华晨中国（01114.HK）向德国宝马出售其合资公司「华晨宝马」25%股权后,尽管市场看法分歧,但仍遭至少七间大行下调目标价,其中花旗除了转軚唱淡,更狠劈其目标价73%.消息拖累华晨股价复牌后一跌再跌,创逾一年新低.
华晨中国（01114.HK）早前以近290 亿元（人民币.下同）出售其与德国车厂宝马合营公司25%股权予宝马,交易完成后,华晨与宝马将由各占华晨宝马50%股权,变成由宝马持有75%的单一大股东.这是自今年4月中国放宽外资车企持股限制以来,首次相关重大股权变动.同时,华晨及宝马将合作期限由原本的2028年,延长至2040年.
花旗报告认为,宝马很可能会将华晨宝马从以前的利润中心变为成本中心,例如宝马近期要求华晨宝马向经销商每辆车补贴1.8万元,但进口宝马车仅补贴5,000元.再者,新车型宝马X5系列及新产品的资本支出将会以「五五比」的合资结构展开,惟利润要到2022年后才会按照25%与75%的比例分配,意味华晨需要负担较多支出,却只享有一半利润.
花旗大和齐看淡
事实上,花旗在10月初才发表报告唱好华晨,相信华晨宝马第三季业绩有惊喜,料其盈利达37.3亿元,按年升41%,并对公司下半年及明年的盈利预期更为樂观.然而,在华晨减持华晨宝马股权后,该行即下调华晨2019年及2020年的利润预测分别17%及25%,将目标价由28.9港元狠劈至7.7港元,同时将投资评级由「买入」下调至「沽售」.
大和资本则认为,由于华晨自主品牌汽车持续录得亏损,预计在2022年交易生效后,华晨盈利将「缩水」51%.另外,近期华晨宝马经销商的回赠力度亦令盈利有压力,料第三季盈利将按年跌5%至10%,与此同时亦将华晨未来三年的盈测预测下调10%至11%.
股价仍有下跌空间
该行续称, 是次交易作价并不吸引,加上华晨管理层未有承诺会将出售股份收益全数用于派发特别息,认为华晨将失去其长期价值,故将其评级由「买入」降至「沽售」,目标价亦大削59%至9港元.
值得注意的是,不少投资者买入华晨大多数是由于宝马品牌,现时公司减持华晨宝马股权,未来盈利表现无疑会大减,认为华晨当务之急是找出路,譬如与其他外资车企合作、并购内地同业或增加资源发展自主品牌等.华晨于10月12日复牌后,两个交易日累挫32%,短线或要跌至6.5港元才见支持,投资者可于该水平买入,惟只宜博短线反弹.
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