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社保基金持股论文参考文献：
摘 要：文章从内生性视角考察社保基金持股对上市公司业绩的影响.在理论分析的基础上,选取2007～2013年沪深两市A股有社保基金投资的上市公司为观测样本进行了实证检验.实证结果表明社保基金持股和公司业绩显著正相关,使用工具量法控制了由互为因果引起的内生性偏误后,社保基金对所持股公司业绩的正向影响更为显著.
关键词：社保基金；公司业绩；内生性
一、前言
20世纪80年代以后迅速发展的机构投资者,改变了资本市场投资者和公司的股权结构,机构投资者越来越倾向于积极地直接监督被投资公司的经营管理.我国机构投资者产生于20世纪90年代初期,在相关政策的指引下,机构投资者得到了飞速发展,机构投资者进入公司十大股东的现象已经非常普遍,正逐步成为我国证券市场的主导力量.那么机构投资者持股是否会影响上市公司的业绩,国内外学者对这一问题也进行了大量理论和实证的研究,但目前为止,对该问题的研究结论并不一致.
社保基金作为一类特殊的机构投资者,是机构投资者中的国家队,自2002年进入资本市场至今,获得的年平均收益率超9%.国内对社保基金的研究较多,但对于社保基金持股和公司业绩关系的研究较少涉及.本文主要研究社保基金这一特殊机构投资者持股和公司业绩的关系,并考虑了内生性问题可能对研究结论产生的影响.本文研究结果表明,社保基金持股比例越高,公司业绩越好,在控制了模型内生性问题的情况下,该结论依然成立.
二、理论分析和研究假设
机构投资者一方面通过持有上市公司股票,直接参和公司决策,从而影响公司业绩.另一方面,机构投资者较一般投资者资金实力雄厚,持股比例相对较大,可通过抛售股票来影响经理人的决策,从而影响公司业绩.Cornett（2007）等的研究发现,当机构投资者和被投资者之间不存在任何商业关系时,机构投资者和企业绩效正相关.社保基金作为机构投资者中的国家队,和被投资公司不存在潜在的商业联系,属独立机构投资者.根据Pound（1998）的有效监督假说,独立机构投资者在公司治理中发挥有效监督作用可以提高企业绩效.
社保基金投资公司目标是资本增值,有意愿积极参和公司治理,为股东创造更大价值.作为专业化的投资主体,社保基金资金充沛,且具有较多的信息渠道和投资经验,能更有效的和管理层沟通,共同促进企业的发展.此外,全国社保基金理事会会定期对基金管理公司进行考核,对业绩较好的投资组合追加委托资产,对绩效处于平均水平的组合,委托资产规模保持不变,对绩效相对落后的组合采取减少委托资产以及降低管理费等措施.该激励措施使得基金公司更加注重对所投资公司的监管.
Shleifer和Vishny（1986）的研究指出,随着持股比例的增加,“用脚 ”的交易成本随之增大.而在监督成本一定的情况下,持股比例越高,机构投资者能获得的收益越大,因此机构投资者参和公司治理的动机也越大.社保基金持股比例越高,在公司中的话语权越大,就能更深入地作用于公司治理,从而推动公司业绩的提高.
根据上文的理论分析,提出假设：社保基金持股和公司业绩呈正相关关系.
三、研究設计和样本选择
(一)样本来源和筛选
本文选取2007～2013年我国沪深A股市场有社保基金持股的上市公司为观测样本,用以检验假设.之所以从2007年开始选样本,是因为2007采用了新的会计政策,数据一致性较好.观测样本的基本信息、财务资料和社保基金持股情况数据都来自C AR数据库.为保证实证结论的可靠性,对初始样本进行筛选：1.剔除金融类和保险类公司样本；2.剔除有ST和*ST标记的公司样本；3.剔除有数据缺失的公司样本.经过筛选,共得到4662个有效观测样本.
(二) 变量选择
1. 公司业绩度量. 本文采用每股收益Eps来度量公司业绩.每股收益能够反映公司股东的盈利能力.
2. 社保基金持股比例测算.结合上市公司前十大股东持股信息,本文以第二季度和第四季度社保基金持股比例的平均值来衡量社保基金的年度持股情况.
3. 其他解释变量.借鉴已有文献,本文选择相关解释变量予以控制.如股权集中度（Conc）用前十大股东持股比例和来测算；公司规模（Lasset）用公司总资产的自然对数衡量,财务杠杆（Lev）用公司资产负债率测算.此外,本文还选择公司所属行业（Industry）、公司所属年份（Year）两个虚拟变量进行控制.
(三)模型构建
基于变量,本文建立2007～2013年回归模型：
Epsi,t等于β0+β1Parti,t+β2Conci,t
+β3Lasseti,t+β4Levi,t+β5Year
+β6Industry+εi,t
其中,i代表公司在第T年的业绩,代表i公司在第t年的平均持股比例.
四、实证结果
(一)描述性及相关性分析
本文首先对模型中部分变量的数据进行描述性统计分析,如表2所示.总体来看,社保基金在上市公司中的持股比例最高为7.57%,仍然是比较低的,前十大股东持股比例均值高达56%以上,说明我国上市公司股权结构仍处于高度集中的状态.表3列示了检验结果.表中解释变量和被解释变量在1%的水平上显著相关,各自变量间的相关系数都小于0.3,属弱相关.
(二)OLS回归结果
结论：关于本文可作为社保基金持股方面的大学硕士与本科毕业论文社保基金持股一览表论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
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