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双线资本首席执行官、“新债王”杰弗里·冈拉克年初就已有预言,当10年期美债收益率突破3厘后,美债将确认步入熊途,届时成熟市场将不可避免地被波及,投资者可以在新兴市场中寻找机会.然而,包括新兴市场在内的全球主要股市,今年以来仍能维持正回报的却寥寥无几,只有香港恒生指数、香港国企指数、巴西圣保罗股市指数、意大利米兰指数等.难道目前的债息仅触及2厘95,股市就已经受不住冲击?
股灾爆发概率不大
对于上述问题的判断,市场尤其看重收益率曲线是由短至长债息陡峭排列,还是短息高于长息形成的倒吊现象,因为两者代表了截然不同的经济周期.
首先是收益率曲线陡峭排列,即长债收益较短债更高,指该时期资金成本便宜,经济开始筑底复苏,是投资股票与债券的好时机.另一个则是收益率曲线倒吊,即短债收益较长债更高,形成了由左上向右下倾斜的债券收益率曲线.这种形态意味着经济增长周期进入尾声,资金成本也随着多次加息而变高,快则数月内,慢则两年内将出现股灾,这可以算作资本市场上较为准确的指标之一.
目前,债息收益率曲线确实趋平,但却不至于倒吊,因此这也意味着短期内市场出现因资金紧张而引发股灾的概率不大.
除了收益率曲线外,是否发生股灾的另一参考指标是美国10年期国债收益率（以下统称“债息”）自底部开始的反弹幅度,如果触及2%或以上,多数情况下会引发资金腾挪,资金由股市流入债市,从而引发股灾.这样的案例自1981年以来屡见不鲜.（见附表）
看似一幕幕惊心动魄的股灾再现眼前,但从上述资金角度分析,目前股市大跌的概率不大,而且有“百业之母”头衔加持的银行业反而可以受惠于加息周期的影响利好股价.
银行业将受益于加息周期
银行业受益的原因很简单,央行有条件上调利率,意味着经济重拾增长动力,经济好转企业盈利大多有所增加,有利于舒缓银行呆坏账.去年,汇丰控股（0005）的管理層就曾提到,只要港元、美元和英镑的短期利率回到3厘水平,该行的盈利便会按年增加50亿美元.另外,企业扩张与居民消费增加,购房、购车都有机会向银行申请贷款,银行的业务规模理应又会水涨船高.
正因如此,上文提及的多个加息周期,汇丰控股的股价表现都格外出众.
2003年,港、美利率上调利好汇丰控股的股价,其股价自每股36港元低位重拾升势,至2007年10月上涨至每股140港元,未计股息的回报率已经超过93%,同期美债息上升2.25厘.1998年,亚洲遭遇金融风暴,汇丰控股难以置身事外,导致公司股价下跌至每股40港元,随后反弹,直至2001年2月创下每股113港元的历史高位,两年累积升幅约179%.而同期美债息上升2.54厘等（见附图）
由此可见,目前香港市场银行股的市净率普遍为1倍左右,同时,不少银行股却拥有约5厘左右的股息,投资价值十分理想,此时确实是趁低吸纳的好时机.当然,如果中美贸易关系恶化,导致中国反制裁,拳来脚往最终引发了所谓的贸易战,继而出现股灾就当别论了.不过,笔者始终认为,真出现贸易战的概率不大,但震荡却在所难免,这反而为投资者提供了难得的投资机会.（作者系中投傲扬精选基金基金经理）
结论：关于本文可作为利好方面的大学硕士与本科毕业论文利好消息论文开题报告范文和职称论文论文写作参考文献下载。
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