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杨凯论文参考文献：
近期,总部在北京的中融基金可谓新闻不断：先是公司上报的量化FOF获得了批准,近来公司又首次获得了1.4亿美元的QDII额度,利好似乎接踵而至.
但是,公司面临的利空似乎更多：中融旗下龐大的分级指数基金军团如今迷你者甚众,除去煤炭分级外,其余分级产品的规模基本都在几亿左右;同时,公司除分级外的主动权益产品规模也大多迷你,其中不乏遗留的委外产品身影;而且,公司权益类产品今年业绩普遍不佳,迄今基金年内净值增长率为正者寥寥无几.
究其权益类产品业绩乏力的主要原因,基金经理投资能力水平低下或是关键因素.Wind显示,公司现有基金经理16人,其中名气最大的应该是公司的现任总经理杨凯,此君是昔日圈内闻名的*基金“四小龙”之一,但其在跳槽中融后再没有管理过一只公募产品;名气次之的是基金经理孔学兵,此君昔日在富安达任职时成绩斐然,但如今却成绩惨淡.
权益类产品“量小绩差”
纵览中融基金旗下的权益类产品,混合型基金为18只,股票型基金为7只,两者合计规模仅为48.12亿;但公司在今年一季度末的份额约为550亿,也就是说,公司的绝大部分规模基本依靠的是固定收益型产品的贡献.
且权益产品阵营迷你型基金遍地.Wind显示,截至今年第一季度末,除去已经清盘的中融中证白酒分级和中融鑫回报外,多只产品规模袖珍且在基金清盘线之下苦苦挣扎.其中规模不到1个亿的产品包括了中融竞争优势、中融量化小盘（A、C）、中融融安、中融鑫视野（A、C）、中融产业升级、中融强国制造、中融鑫思路（A、C）等等.
对于公司袖珍产品众多的原因,大泰金石识基研究院核心分析师王骅指出,首先,中融基金属于信托系基金,市场上信托系基金包括嘉实、易方达、华宝等,信托系基金公司通常都会将产品类型“铺得很开”,中融这两年陆续上了“一带一路”、国企改革、物联网、煤炭、白酒、银行等接近一揽子的行业主题类产品;其次,公司当初在委外和分级基金上花了很大的力气,但随着委外大潮退去,着力发展委外产品的基金公司留下一堆“空壳”;同时,分级基金受到管理新规的抑制而整体萎靡,规模缩减的背景下产品转型已是迫在眉睫.
除去袖珍产品散落一地外,该公司权益类基金最突出问题是整体收益欠佳.Wind数据显示,若不包括系列矩阵式的指数分级基金的话,截至6月7日收盘,中融主动权益类基金2018年以来的净值增长率多数为负,其中中融物联网主题为-11.65%、中融核心成长为-9.16%、中融竞争优势为-10.11%等,而巧合的是,这三只基金产品的现任基金经理均为孔学兵.此外,在高度疑似为委外的中融鑫系列中,今年以来的业绩也整体欠佳,例如中融鑫视野A、C类的年内净值增长率分别为-4.30%、-4.69%,中融鑫起点A、C类的最新净值增长率分别为-5.18%、-5.87%.
当然,公司旗下的权益类基金也并非全线尽墨,一季报重仓股中颇多医药股的中融新经济A、C类的年内净值增长率分别为7.32%、7.75%,成为公司权益阵营中的领跑者.值得注意的是,该基金布局医药股并非始于2018年,去年四季报时,乐普医疗、华东医药的名字就出现在了十大重仓股之列.
权益团队基金经理问题浮现
面对公司主动型权益类产品整体业绩不佳,使得中融旗下基金经理的操盘水平自然遭到质疑.Wind显示,虽然目前公司旗下的基金经理人数为16人,但核心的还是独立挂帅权益类基金的掌舵人,包括了孔学兵、易海波、姜涛、沈潼、甘伟琦等.
其中孔学兵资历最老,迄今在基金经理岗位累计任职年限已经超过6年,还曾担任过富安达基金投资总监,掌舵富安达新兴成长和富安达优势成长的任职回报为28.65%和59.97%;而在转投中融基金后,虽然他管理的产品数量超过了富安达时代,但业绩却无法和当年相提并论.
统计显示,除去在今年1月初已经“卸任”了的中融强国制造外,孔学兵目前还管理着中融核心成长、中融竞争优势、中融物联网主题等三只产品,截至6月7日收盘,三只基金2018年以来的收益率分别为-9.16%、-10.11%、-11.65%;这其中,中融核心成长和中融物联网主题因为成立时间较晚,没有2017年全年的净值数据,而中融竞争优势2017年全年的净值增长率也仅为2.68%,在Wind分类中的199只同类基金中排在了第163位.
王骅指出,从持股风格上看,孔学兵管理的基金均为成长风格,在股票配置上也以中小创和科技股为主,即使在2017年蓝筹为王的时代,他管理的基金依然重仓中小创和科技股.可见,孔经理对中小创的股票研究比较深刻,在2017年也抓住了诸如先导智能、天齐锂业等优质股票,但这些成长股的波动也很大,因此并未为基金产品带来太亮眼的收益.
这里以成立时间较长的中融竞争优势为例分析,根据基金一季报的披露,基金所重仓的十只股票皆出自创业板和中小板,其中创业板占据了6只,而中小板占据了4个席位,主板股票则没有一只上榜.
孔学兵“剑走偏锋”的风格只是权益团队所面临问题的一个缩影,对比而言,更大的问题在于：权益阵营主题类产品众多,基金经理一拖多明显,虽然可能在某只基金上业绩尚可,但在掌舵的其他主题类基金上碍于风格的束缚则业绩表现相对落后,造成整体业绩分化.
姜涛就是其中较为明显的一个例子.其负责的中融新经济近一年表现出对市场较好的判断,去年三季度加大了医药、家电的配置,四季度在延续医药重仓的基础上加大了对通讯的布局,今年一季报则降低通讯板块配比而加仓了地产,虽然地产行业对净值形成负反馈,但由于基金提前配置了医药行业,仍使得基金今年表现较好.
但是,姜涛同时管理的基金有6只,其中既有价值风格的中融鑫价值,也有偏成长的中融鑫视野,风格不一的持股导致了在目前的市场中收益难免分化.从数据来看,中融新经济A开年迄今的净值增长率为7.32%,但中融鑫视野A开年迄今的净值增长率却仅为-4.30%.
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