论股票期权激励下的风险报酬,该文是关于股票期权论文范文，为你的论文写作提供相关论文资料参考。
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摘 要：从数学方面推证传统的经营者薪酬激励形式,难以使经营者达到在风险项目投资时投资报酬与投资风险的对称性,又总是呈现为投资报酬小于投资风险,以致于经营者大多放弃或不积极地进行风险投资.而实施包含股票期权激励形式在内的新的经营者薪酬激励形式可以大幅提高经营者在风险投资后的投资报酬,并使得经营者得到的风险投资收益与承担的风险相对称,进而提升经营者进行风险投资的动机,激励经营者选择风险投资行为,实现企业所有者和经营者的“双赢”.
关键词：股票期权；风险规避因子；公允；风险报酬；风险投资；薪酬激励；维持决策；创新投资决策
中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1007-2101（2014）02-0083-06
一、数学推证的假设条件
股票期权的激励作用是在一系列假设成立的前提下得出的理论结果.这些假设可以称为“股票期权激励理想组合假设”,主要包括以下几个方面：
1. 假设企业经营者（经理人,下同）要做是否引进重大新项目进行创新投资的决策,且只有两种决策倾向：一是不引进项目、不进行风险投资的决策,即维持型决策；二是引进项目、进行新的风险投资决策,即创新型决策.
2. 假设经营者是理性的经济人,即经营者经济行为的动机是追求自身利益的最大化.
3. 假设经营者两种决策的预期结果是：若引进新项目进行投资,能为企业带来高效益但投资数额大,投资风险较高；若不引进新项目进行投资,即维持原生产模式,则短期内能为公司盈利,长期则不确定,且投资数额小,投资风险较低.经营者两种决策的预期结果如图1所示.
4. 假设企业产品的利润符合一般的产品生命周期理论,即产品导入期为负利润,成长期利润快速增长,成熟期利润趋于稳定,衰退期利润开始下降直至由正转负.目前企业的产品正处于成熟期,经过若干年后,将逐渐转向衰退期.而将要投资的新项目产品,将很快地由导入期转向成长期,且新产品利润亏损最长的时间点t1恰好对应企业目前产品的利润顶点.预期在新产品投产后时间点t2新产品开始扭亏为盈,在时间点t3新老产品的利润相等,而从此以后新产品的利润始终大于旧产品的利润.在时间点t4旧产品利润转向亏损.用E（p1t）表示采取维持决策时各时期利润期望,E（p2t）表示采取投资决策下各时期利润期望,如图2所示.很显然,这种假设比较符合企业的实际情况[1].
5. 假设股票P′是企业业绩P的单元线性同增函数,即：P′等于b+dP,则企业业绩在数学上也可以用股票表示出来：P等于P′/d-b/d.式中的b和d都是与股票和企业业绩无关的常数.P—P′的几何表示是一条直线.为了计算方便,令b等于0,d等于1/Q,Q是企业的总股本,则P′等于P/Q.在这样的假设之下,股票的市场等于企业的每股利润,一般的实际情况是两者之间要存在一个比例因子（市盈率）,但这并不影响数学推导的本质.
6. 假设股票期权的行权价等于股票期权授予日股票市场的公允.
7. 假设企业风险投资项目的决策考察期为T年,即考察T年内的企业经营业绩.
二、企业所有者和经营者在传统线性激励下的决策收益
(一)企业所有者在传统线性激励下的决策收益
其中,Comp（t）是经营者在时间点t年的报酬,a为经营者固定的底薪,它是一个不随企业业绩pt和时间变量t的变化而变化的常数,可称a为“固定报酬”.a的数值取决于企业经营者和所有者的契约协议.k是一个与企业业绩pt、时间变量t都无关的比例常数,可称为“企业业绩提取比例系数”,k的数值也取决于企业经营者和所有者的契约协议.之所以称（5）式是线性激励薪酬的数学表达式,是由于（5）式的Comp（t）—pt几何图形是一条斜率为k、在纵轴截距为a的直线（如图3所示）.k的经济意义是经营者报酬随企业业绩增加的比率,在数值上等于企业业绩的单位增量引起的经营者报酬的增量,也就是在企业业绩中提取给经营者的比例.（5）式中的第二项kpt代表了由于企业业绩的存在而给予经营者的报酬,可称之为“业绩报酬”.很显然,随着企业业绩的增加,经营者获得的业绩报酬按照线性规律增加.不难看出,a、k必须是正数.k越大,线性报酬激励直线的倾斜程度越陡,经营者在企业业绩中提取报酬的比例也越大.a在数学上相当于在企业业绩为零时,企业支付给经营者的报酬.（5）式和图3分别从数学的解析形式和几何形式两个方面描述了经营者经营报酬随经营业绩变化的规律.
由图3可知,创新虽然可能使企业在未来获得更大更好的发展,但在创新投资的前几年（t≤t3）时,由于新产品处于导入期,企业利润为负或很少,使得经营者的“业绩报酬”或为负或为零或很少.在“固定报酬”固定不变的前提下,如果经营者选择创新投资决策,则他的经营报酬在新产品导入期甚至成长期的前期必定减少.因此,作为理性经济人的经营者是绝不会选择创新决策的.因为这种选择不但不能使自己的效用趋向最大化,而且会比原来减少.另外,在产品导入期,企业利润不佳时,经理人本身也需要承担声誉风险以及牺牲闲暇的损失,同时在前几年的求新创业过程中经理人职位的稳固程度也会受到置疑,而继位者可能不劳而获地获取本应由前任所得的奖金.经理人作为人力资本,需要保护其职位并从其职位获得稳定的收入.这样,经理人选择投资风险较小的维持决策的可能性就会大大提高了.这时就出现了经理人为了追求自身利益的最大化而牺牲委托人利益的行为,即委托*问题中的经营者的道德风险.
企业经营者作为企业所有者的*人,按照理性经济人假设,他们追求的是个人收益最大化而不是企业价值的最大化[2].他们更希望从公司得到稳定而丰厚的职务报酬,不希望生产和经营出现大的波动,因为波动就意味着不稳定,继而会产生不确定性,引发生产和经营风险.在传统薪酬的线性激励机制下,经营者不能够因增加了创新投资和经营风险而获得更高的激励报酬,即不会获得由于风险增加而增加的报酬.与此相反,由图3不难看出,经营者的报酬很可能由于新产品的投入,而在导入期和成长期的最初阶段出现下降.因此,经营者作为一个理性的经济人,在传统的薪酬激励机制下,不选择创新投资决策是一种理性的常态.
结论：适合不知如何写股票期权方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于股票期权论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
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