基于担保方信用风险可转债定价问题,这是一篇与可转债论文范文相关的免费优秀学术论文范文资料,为你的论文写作提供参考。
可转债论文参考文献：
摘 要： 从投资者的角度,在担保方存在信用风险的背景下,研究了可转债的定价问题.假设债券发行方和担保方的违约过程服从泊松过程,并考虑债券发行方违约后公司股价发生跳跃,通过对冲,建立了偏微分方程模型,并求出了显式解,最后通过计算,分析各参数对模型结果的影响.
关键词： 可转换债券； 担保； 约化方法； 信用风险
中图分类号： O 175.2 文献标识码： A 文章编号： 10005137（2014）02011710
0引言
随着债券市场的发展,债券市场上出现了多种债券衍生产品,如可转换债券等.可转换债券是20世纪7,80年代兴起的一种混合金融产品,目前,已成为中国证券市场研究的热点之一.可转换债券是指持有者可以在一定时期内按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券的债券,通常转换为发行公司的普通股票,一般具有较低的票面利率.从本质上讲是在发行公司债券的基础上,附加了一份期权,并允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票.可转债具有债权和期权的双重特征,并具有如下性质： （1） 债权性： 和其他债券一样,可转债也有利率和期限,投资者持有到期可以收取本息.（2） 股权性： 可转债转换成股票后,原债券持有人变为公司的股东,可参和公司的经营和红利分配.（3） 可转换性： 债券持有人可以按约定的条件将债券转换成公司股票,如果债券持有人不想转换,则可以继续持有直到期满收取本息,或者在流通市场出售变现.如果持有人看好发债公司股票的增值潜力,则可按约定的条件转换成股票,发债公司不得拒绝.
近年来,许多学者主要从以下几个方面研究了可转债的定价等相关问题.
随着BlackScholesMerton期权定价的模型的建立,一些学者在期权定价模型的基础上对可转债进行定价.Ingersoll（1977）[1]、Brennan和Schwartz（1977）[2]最早对可转债的定价问题进行了理论研究,他们通过对公司的市值所满足的随机过程来研究可转债的定价.不同于前面两篇文章,Brennan和Schwartz（1980）[3]将利率的波动性考虑进了可转债的定价中,并利用数值计算得出了可转债的定价.Barone（2003）[4]等人又在以上模型的基础上建立了关于标的资产和利率的双因素模型.Toshikazu（2006）[5]等从另一个角度对可转债进行了定价,将可转债分解成两部分,一部分是纯债券价值,另一部分是转换的期权价值,把未来的债券利息和本金的现值以及认股权证的现值相加得到可转债的理论价值,并用Monte Carlo方法给出了带有重置条款的可转债的定价.
由于发行公司存在信用风险,所以把信用风险考虑进债券的定价中更贴近于现实.目前,研究信用风险主要有两种方法：结构化方法和约化方法.结构化方法是把债券看成关于公司资产的看跌期权,但通常公司的资产情况并不能准确得到.而约化方法则是把公司的破产事件看成是一个外在的泊松过程,用第一次发生跳的时间作为公司的破产时间,其中泊松过程的强度可以从市场相关的数据推得.Kostas（1998）[6]等对带有信用风险的可转债进行了定价.Ayache（2003）[7]等利用对冲的思想通过构造投资组合对带有信用风险的可转债进行了定价.Wang（2010）[8]等人对带有信用风险的永久可转债进行了定价.
为了吸引投资者,发行公司在发行可转债时往往设计一些附加条款.Kyoko（2010）[9]等分析了带有可赎回和可回售条款的可转债的定价,探索了赎回和回售的实施边界,并研究了可赎回和回售条款对可转债的价值和最优策略的影响,Fahuai（2011）[10]等对可转债定价的自由边界问题进行了研究,证明了变分不等式的解的存在性和唯一性,并且得到了自由边界的单调性、有界性和光滑性等性质.Toshikazu（2006）[5]等研究了带有重置条款的可转债定价.熊思灿（2010）[11]等给出了附有巴黎期权特性的重置条款的可转债定价模型,并采用有限差分方法求解模型.
另外,由于发行债券的公司都存在潜在的违约风险,而公司的信用等级对可转债的价格有着重要的影响,所以发行公司往往通过信用增级的方式来提高可转债的价格,其中信用增级方式中第三方担保得到了广泛的应用.任学敏（2009）[12] 等用约化方法对有第三方担保的企业债券进行了定价,得到了在担保的情形下企业债券满足的微分方程.刘易（2013）[13] 等人在结构化模型的框架下,考虑了担保公司和被担保公司之间的相关性,得到了具有相关性的第三方担保的公司债券所满足的偏微分方程.
如上所述,考虑带有担保的可转债的定价问题具有重要的现实意义.本文作者在约化模型的框架下对可转债进行了定价,并考虑了可转债的担保方可能违约的情况,运用偏微分方程的方法得到了有担保的可转债的定价公式.文章的第一部分对模型做了一些假设,第二部分利用对冲技巧分别就担保公司是否违约两种情况建立了可转债的数学定价模型,并在文章的第三部分对模型求解,最终得到可转债的显式解,第四部分对模型的参数进行了分析.
1基本假设
5结论
本研究是在AFV模型的基础上进行了改进,研究分析了有担保的可转债的定价,并考虑了担保公司是否违约,针对不同情形建立了相应的数学模型,最终得到了担保公司可能违约的情况下可转债的定价公式的显式解,并分析了担保公司在破产和不破产两种不同情形下对发行公司的可转债价格的影响.
参考文献：
[1]INGERSOLL JR J.A contingentclaims valuation of convertible securities[J].Journal of Financal Economics,1977,4：289-322.
[2]BRENNAN M J,SCHWARTZ E S.Convertible bonds：Valuation and optimal strategies for call and conversion[J].Journal of Finance,1977,32：1699-1715.
结论：适合不知如何写可转债方面的相关专业大学硕士和本科毕业论文以及关于可转债破发论文开题报告范文和相关职称论文写作参考文献资料下载。
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