政治关联不确定性和企业经营风险基于上市公司案例分析,本论文主要论述了不确定性论文范文相关的参考文献,对您的论文写作有参考作用。
不确定性论文参考文献：
摘 要：中国企业的政治关联,特别是企业和政治人物的关系长久以来都对企业的财务情况、企业业绩和股票价格有着深刻的影响.采用案例分析方法,对金螳螂、惠生工程和佳兆业三个具有政治关联的上市企业,在相关政治人物在任和“落马”前后的业绩和市值表现进行分析发现：上市企业和政治人物,特别是地方官员的紧密关系,能够帮助企业通过关联官员取得政策、信贷、信息资源,提升企业竞争能力和企业业绩,在企业初创和发展阶段能够为企业发展带来重大机遇,提升企业的市场价值.但这种政治关联,也会使企业面临成为政府官员权力寻租工具的风险,最终由于政治人物政治前途的不确定性造成风险,即使在企业业绩并未出现大幅下降的情况下,受到市场恐慌情绪影响,企业市场价值面临巨大下跌风险,并影响到企业的长远发展.
关键词： 政治关联；不确定性；上市公司风险
中图分类号：C93 文献标识码： A文章编号：1003-7217（2016）02-0038-07
一、引 言
已有研究发现,我国家族型私营企业中,存在大量拥有政府背景的董事[1].另一方面,大量的民营企业家,通过进入政协或人大等国家机关、工商联等事业单位或者行业协会,扩大企业的政治联系.比如从中央2001年12号文件开始,中国企业家开始担任省级工商联会长,尹明善、徐冠巨、张芝庭相继当选为试点地区重庆、浙江、贵州三地工商联会长.由此可见,企业政治联系已经成为企业运营中不可忽视的关键性因素之一.
很多研究者引入了新制度经济学等理论进行研究,发现在当前中国的商业环境下,企业会不同程度地和当地政府和官员产生千丝万缕的联系,这种企业政治关联也会对企业投资等市场行为产生巨大作用,进而影响企业业绩和发展[2,3].企业政治关联不仅影响其银行融资能力,也能使私营企业更易获取国家掌握的各种资源,或者可以换取政府较为宽松的监管[4,5].也有学者主张,在考虑了政治关联和企业业绩的内生性条件下,政治关联长期来看对企业业绩有抑制作用[1].以官员更迭为代表的政治不确定性也会给强政治关联企业带来极大的经营风险.官员及政策的连续性直接影响了企业的生存环境,对企业投融资都有极大影响,官员的更替和政治环境的改变也可以直接影响企业市值,造成企业价值的不正常波动[6].
以往的研究更多集中在企业政治关联对企业投融资能力和意愿的影响上,极少关注上市企业政治相关性的业绩作用和股价波动机制[7].因此,本文通过案例分析方法,分析企业政治联系带来的经营不确定性和经营风险.旨在揭示较高企业政治联系条件下,企业估值和市场价格背离的运行机制,并作出研究结论和策略建议.
二、文献基础及理论分析
无论发达国家还是新兴经济体国家,政治关联都会很大程度地影响经济运行和公司业绩,并最终影响公司的市值表现.Boubakri等指出,在2011年印度股票市场上,由于政治腐败案件,导致和相关政府官员有关联的公司股票价格大幅下跌[8].此后一段时间内,印度投资者避开政治关联性较强公司的股票投资,多达75个政治关联公司在股票市场上遭到抛售.有学者指出公司政治关联现象在发达国家也广泛存在,Morck等研究了加拿大的垄断性企业集团的经营情况,发现因为其有较好的政府资源而在经营中获得无限制的资源[9,10].对美国市场的相关研究也显示,企业经营同样受政治关联的影响[11,12].
政治关联对中国企业的业绩发展和市场表现同样也有着至关重要的作用.特别是对中国的私营企业而言,虽然有研究者指出,CEO为有政府官员背景的私营企业,其财务情况和股票市场表现都会低于其他类型的私营企业,但作出这一研究的学者也同时承认其研究基于特定条件下的私营企业表现,可能结果会出现偏倚的情况[13].而更多基于多国家多行业数据的研究显示,中国的私营企业中的确存在政治关联对于企业业绩和市值的正面影响[14].不仅如此,企业政治关联还体现在企业上市、信用配给、资源获取及市场准入等多种竞争优势的获取之中[15-17].Tian和Megginson研究了中国企业IPO溢价问题,发现政治关联企业从IPO高溢价中获利最多[18].对国有企业或者政府持股企业而言,学者从信贷和融资情况角度进行研究发现,国有企业或者政府持股企业和私营企业相比能够从国有银行中以更低的利率取得融资[19].
当然,过度的企业政治关联也会使公司财务数据恶化,降低企业业绩,并最终导致企业市场价值的降低和股东权益的损失.Cheung等发现,过度的政府关联长期来看损害企业股东的利益[20].Johnson等还发现,在一些法律基础薄弱、腐败盛行的国家,企业倾向于隐藏其产量和业绩,以防止相关政府机构和个人对企业资金的挪用[21].在韩国,和金融机构和政府控制的企业集团关系良好的企业,其负债率往往较高[22].对国有企业或有较强政治关联的私营企业而言,过重的企业社会责任负担,诸如员工安置,支持政府政策的经营行为,或政府对企业进行财政救助所产生的政策预算软约束预期,也会导致国有企业或政治关联较强的私营企业业绩受到损害[23,24].
而在诸多企业政治关联中,政治人物和经济的特殊关系一直是理论界的一个研究重点.杨海生等从宏观数据入手,发现一个地区的官员更迭会对地区经济发展产生重大影响[25].一些经验研究还进一步得出结论,认为前任官员和现任官员不同的年龄,教育程度和任职经历,造成不同官员的经济决策具有一定异质性,工作经历等是造成官员更迭对地区经济影响的因素[26].曹春方检验了地方官员更替对于企业投资的影响,证明了和相关政治人物有关联的企业会在其任期扩大投资[27].和政府官员更迭相关的政治不确定性也会影响企业投资,一般来说,政府官员任职的不确定性会使企业倾向于减少官员任职所在区域的投资[7].
虽然关于政治关联对企业业绩和市值的影响已经有了相当丰富的文献支持,但已有文献大多着眼于政治人物对宏观变量的影响,缺乏政治人物的政治地位发生变化,对政治关联企业业绩和市值的影响研究.因此,我们利用金螳螂、惠生工程和佳兆业三个典型案例,探讨政治关联的不确定性和企业经营风险之间的关系,并从理论上分析其对企业业绩和市场表现的影响机制.
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